科锐国际(300662)：23年经营承压 24Q1景气度环比改善

事件：公司发布2023 年及2024Q1 财报。1）2023 年公司实现收入97.8 亿元/yoy+7.6%，归母净利润2 亿元/yoy-31%。2）24Q1 公司收入为26.4 亿元/yoy+10%；归母净利润0.4 亿元/yoy+22%。


　　23 年灵活用工保持增长，猎头及招聘流程外包业务承压。2023 年公司实现营业收入97.8 亿元/yoy+7.6%。其中灵活用工业务营收89.77 亿元/+11.7%；猎头营收4.24 亿元/-37.8%；招聘流程外包营收6742 万/-38.4%；技术服务439万元/+9.2%。灵活用工受益于渗透率提升和一定的逆周期属性保持正增长，猎头及招聘流程外包业务受招聘市场景气度下行影响相对承压。从业务数据看，2023 年猎头业务推荐岗位1.46 万人，同比-27%；灵活用工业务累计派出人数38.34 万人次，同比+3.9%；年末在册灵活用工人数3.55 万人，环比+400 人；期末灵活用工技术研发类岗位占比为61.6%，同比+6.9pct。此外，23 年公司完成了对英国子公司Investigo Limited 37.5%股权的股权收购，实现了全资控股，未来将通过资本运作等方式优化海外资源配置与产品布局，为公司进一步国际化布局和助力企业出海战略奠定了坚实的基础。利润端看，2023 年公司毛利率7.3%/-2.4pct，主要由于低毛利的灵活用工业务占比提升，以及劳动力市场整体疲软下各业务毛利率承压。期间费用率4.9%/-0.1pct，整体持平，归母净利率2.1%/-1.15pct。


　　24Q1 劳动力市场回暖，业务景气度环比改善。24Q1 公司实现营收26.4 亿/+10.3%，归母净利润0.4 亿元/yoy+22%。其中灵活用工业务收入增长12.1%，猎头以及招聘流程业务因组织规模缩减收入同比降低，但毛利贡献上呈逐渐上升趋势。从业务数据看，24Q1 公司猎头业务推荐岗位3113 人，同比+92%，顺周期业务同比实现大幅正增长；灵活用工累次派出11.6 万人，同比+12%；季末在册灵活用工人数3.62 万人，环比+700 人，预计4 月末净增人数将进一步增长，高景气业务保持环比改善趋势。此外，Q1 季末公司在册灵工人数中技术研发类岗位占比达62.9%新高，同比+7.6pct，岗位升级战略有序推进。


　　公司盈利预测及投资评级：人口老龄化和产业快速轮动，叠加政策端对合规用工以及稳就业的支持，人服市场长期重要性凸显。2024 年以来宏观经济和劳动力市场景气度边际改善，叠加四、五月份，九、十月份为传统招聘旺季，年内人服市场景气度有望保持向上态势。科锐国际作为国内灵活用工龙头，匹配效率和交付能力领先，围绕岗位升级、垂直商圈和国际化布局，持续拓展增长边界。我们预计公司2024-2026 年收入分别为120、146、175 亿元，归母净利2.6、3.4、4.1 亿元，对应EPS 为1.3、1.7、2.1 元，当前股价对应PE 为17、13 、11 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。

□.刘.田.田./.刘.雪.晴./.魏.宇.萌    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司