首旅酒店(600258)：酒店盈利改善 景区旺季增厚利润

事件：公司发布2024Q1 财报，2024Q1 公司实现营收18.45/+11.5%；实现归母净利润1.2/+50%；实现归母扣非净利润9739 万元/+102%。


　　酒店盈利改善，景区入园人数创新高。24Q1 公司酒店业务实现营收16.4 亿元/同比+11.5%，实现利润总额0.52 亿元/同比+650%，主要受益于门店扩张、单店恢复及新项目盈利提升。Q1 为酒店传统淡季，公司在门店升级和ADR 提升驱动下，RevPAR 同比保持持平。24Q1 公司全部/不含轻管理/同店RevPAR同比分别+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR 同比分别+1.4%/+2.2%/-0.4%，ADR 是带动RevPAR 增长的主要因素。其中直营门店RevPAR/ADR/OCC 同比分别+7.7%/+3.1%/2.7pct，表现相对亮眼，直营店经营杠杆也带动了盈利端改善。


　　24Q1 公司景区业务实现营收2.1 亿元/同比+10.9%，利润总额1.22 亿元/同比+5.7%。国内休闲旅游市场持续高涨，叠加Q1 为海南旅游旺季，24Q1 公司南山景区入园人数247 万人/同比+ 17.3%，客流再创历史新高，带动景区业务业绩亮眼，增厚公司利润。


　　门店结构持续优化，储备门店支持增长。2024Q1 公司新开店205 家，其中经济型/中高端/轻管理分别33/66/103 家，中高端新开店同比+50%；Q1 净开店32 家，其中经济型/中高端/其他（轻管理、云酒店）轻管理分别-20/52/0 家，中高端为净开店主力。截至Q1 末，门店总数6295 家，客房间数48.4 万间，其中中高端房量占比40.2%，同比+4.2pct，门店结构进一步提升。此外，截至Q1 末公司储备店1940 家，支撑全年1200-1400 家新开店目标。


　　公司盈利预测及投资评级：疫后出行市场持续复苏，公司作为酒店龙头，保持高质量拓店，中高端品牌有序孵化，有望随经济复苏实现业绩反弹。我们预计公司2024-2026 年收入分别为81.6、85.65、89.5 亿元，归母净利9.3、10.5、12.4 亿元，对应EPS 为0.8、0.9、1.1 元，当前股价对应PE 为18、16、13.5倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新店扩张速度不及预期，商务需求恢复不及预期，加盟管理风险。

□.刘.田.田./.刘.雪.晴./.魏.宇.萌    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司