桐昆股份(601233)更新报告：2024年一季度业绩高增 盈利改善显著

本报告导读：


　　公司2024年一季度业绩基本符合预期，2024年长丝行业供需格局向好，公司业绩有望随长丝景气维持，炼化行业复苏打开向上空间。


　　投资要点：


　　维持增持评级，上调目标价：因为长丝需求回暖价差扩大，但炼化行业仍有所承压，后期公司业绩随炼化复苏修复。我们下调公司 2024年EPS为1.40元（原为1.55元），上调2025年EPS为1.85元（原1.81元），新增2026年EPS为2.53元。结合可比公司估值给予2024年PE14.5X，上调目标价为20.3元（原为18.60元），维持增持评级。


　　2024年一季度业绩基本符合预期：公司2023年实现营收826.4亿元，同比+33.3%，归母净利润 7.97亿元，同比+539.1%。2024Q1单季度实现营业收入 211.11 亿元，同比+32.66%，环比+1.02%。实现归母净利润5.80亿元，同比+218.01%，环比+644.30%。得益于长丝行业回暖以及参股浙石化回暖，业绩基本符合市场预期。


　　长丝格局向好，价差有望扩大：2024年长丝供需格局向好，新增产能增速放缓，中小企业加速出清行业集中度进一步提升。2024年春节后下游需求旺盛，织机开工率提升长丝价格环比向上。


　　2024Q1POY/FDY/DTY均价分别为6819/7357/7951元/吨，环比+2.53%/+2.10%/+1.71%。高油价背景提振下游补库预期，下游需求支撑，叠加龙头企业挺价意愿强烈，长丝价差有望进一步扩大。


　　炼化回暖，投资收益有望回升：公司持有浙石化20%股权，浙石化2023年净利润13.67亿元，对应投资收益 2.73亿元，公司2024Q1投资收益2.56 亿元，公司业绩有望随石化行业复苏打开向上空间。


　　风险提示：项目申报审批的风险，海外地缘政治波动的风险。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司