莱伯泰科(688056)：质谱仪销量放量 拓展有机分析产品线

本报告导读：


三大主营业务均实现增长，质谱仪销量进入放量阶段，在研产品已取得阶段性成果，拓展有机分析仪器产品线布局。股权激励进入考核期，后续增长可期。


投资要点：


维持“增持”评级 。由于2023 年净利润基数下降以及分析仪器技术研发周期较长，我们下调公司2024-2025 年、增加2026 年的预测净利润分别0.38（原0.53）/0.56（原0.84）/0.79 亿元。根据可比公司，给予公司2024年4 倍P/S，下调目标价至29.19 元（原50.19 元）。维持“增持”评级。


2023 年三大主营业务营收均实现增长，毛利率略下降叠加商誉减值影响导致业绩略低于预期。1）2023 年，公司实现营收4.16 亿元，同比增17%；归母净利润2,756 万元，同比降38%。营收增长的原因为实验室分析仪器、洁净环保实验室解决方案以及消耗件与服务营收分别同比增15%、11%、10%。市场价格竞争及新产品线折旧影响，综合毛利率略下降，叠加CDS 公司商誉减值，2023 年业绩略低于预期。2）2024Q1 实现营收1.05亿元，同比增9%；归母净利润1,157 万元，同比降10%，基本符合预期。


高端ICP-MS/MS 质谱仪已实现发货，拓展有机分析仪器产品线布局。1）质谱仪：四极杆质谱仪销量同比增167%，进入放量阶段。ICP-MS/MS 已实现发货。ICP 四极杆-飞行时间质谱仪已通过半导体行业客户实际应用验证。2）气相色谱-质谱联用仪：已完成2 台单四极杆质谱仪原理样机，并顺利开机工作，在无机产品线全覆盖基础上拓宽有机仪器产品线布局。


股权激励首期考核完成，2024-2025 年增长可期。股权激励计划2023 年考核目标值已完成。2024、2025 年归属期考核目标值营业收入或净利润增长率分别不低于30%、45%，公司2024-2025 年增长可期。


风险提示：技术迭代的风险、补助政策变动的风险。

□.徐.强./.徐.乔.威./.于.歆    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司