艾比森(300389)：LED复苏盈利向好 23年业绩同比快速增长

事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度财务报告，2023 年公司实现营收40.06 亿元，同比增长43.29%；实现归母净利润3.16 亿元，同比增长55.53%；实现扣非净利润2.76 亿元，同比增长70.66%。2024 年Q1公司实现营收8.64 亿元，同比增长21.87%，环比下降41.15%；实现归母净利润0.71 亿元，同比下降10.28%，环比下降26.31%；实现扣非净利润0.50 亿元，同比下降29.06%，环比下降39.50%。


　　国内外市场两翼双飞，Q1盈利能力环比提升：2023 年，得益于公司独特的“品牌整机”市场定位，公司国内显示业务实现收入14.30 亿元，同比+38.14%；随着海外市场的迅速恢复，公司海外综合营收为25.76 亿元，同比+46.32%。2023 年公司毛利率为29.57%，同比-1.80pcts；净利率为7.72%，同比+0.44pcts。24 年Q1 公司毛利率为30.40%，同比-3.91pcts，环比+4.96pcts；净利率为7.84%，同比-3.28pcts，环比+1.50pcts。费用方面，2023 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为13.26%/4.43%/4.17%/-0.11% ， 同比变动分别为-2.12/-0.23/-0.29/-0.02pcts。


　　国内显示签单同比高增，储能新业务贡献营收增量：2023 年，公司实现签单约53 亿元，同比增长约51%。分市场看，国际保持稳定增长，签单约28 亿元，同比增长约26%；国内进入强势发力阶段，签单约25 亿元，同比增长约93%。产品线方面，公司5 大产品线（广告产品线、舞台产品线、商显产品线、可视化产品线、iCon 产品线）签单额均实现大幅增长，尤其可视化产品线同比增长超100%；其中14 个产品平台实现年度翻番增长，合计贡献35 亿销售额。此外，公司通过投资设立新公司涉足新能源业务，2023 年公司储能设备产品实现营收379.47 万元；同时，公司通过LED 显示屏光伏储能解决方案的研发，有望填补“LED 显示屏+储能”的市场空白，打开成长新空间。


　　LED显示屏需求回升， Micro LED 商用进程加速：根据集邦咨询研究显示，全球LED 显示屏市场规模探底回升，2023 年全球LED 显示屏市场规模达到75.64 亿美元，销售金额同比+8%。同时，LED 显示屏行业不断涌现诸如IMD集成封装技术、Mini LED、Micro LED 等新型技术，促进了行业的技术进步，迎来LED 显示发展新阶段。2023 年，行业上游及屏厂对于Micro LED 的研发投资和产能投资再度加大，产量飙升带动成本及售价的快速调整，终端市场接受度提升，规模化商用进程加速。2021-2023 年公司累计投入研发费用约4 亿元，持续加大在Micro LED、虚拟拍摄、LED 一体机、户外小间距、LED防火阻燃、家庭影院等核心技术研发投入；2023 年公司合计推出55 款新产品，有力支持业绩成长；公司基于Micro LED 技术的产品销量同比增长超200%，出货量再创新高。


　　维持“增持”评级：公司经营管理层基于对市场趋势及自身发展的综合研判，制定出三年（2023-2025）战略发展规划纲要；2023 年已实现签单约53 亿元，力争2024 年实现签单80 亿元，2025 年实现签单100 亿元。公司对未来LED 显示产业发展继续保持乐观展望，并在储能业务开启战略布局。公司业务内外双攻互补，管理基础坚实，各项经营指标均呈现向好趋势。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.34 亿元、6.02 亿元、8.04 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.66 元、2.21 元，PE 分别为13X、9X、7X。


　　风险提示：技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、储能新业务拓展不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司