连城数控(835368)：隆基绿能及海外拓展带动发展 研发第三代半导体设备实现双产业布局

2023 年归母净利润达6.8 亿元（+ 51%），2024Q1 同比增长116%延续高增2023 年公司营收60 亿元（+59%），归母净利润68148 万元（+51%），毛利率/净利率为26.76%/9.09%，经营活动现金流净额4.63 亿元（+231%）。2024Q1 营收10.97 亿元（+69%），归母净利润22094 万元（+116%），延续高增长态势。2023年公司持续加强市场开拓和研发创新，提升设备交付能力，对第一大客户隆基绿能实现收入29.9 亿元，较2022 年大幅提升。我们维持2024-2025 年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.33/9.49/10.46 亿元，对应EPS 分别为3.57/4.06/4.48 元/股，对应当前股价的PE 分别为8.2/7.2/6.5 倍，看好公司巩固单晶炉设备龙头地位并进军增量业务，维持“买入”评级。


　　晶体生长及加工设备创收同比增长59%，海外市场放量实现3.9 倍收入增速2023 年晶体生长及加工设备创收48.78 亿元（+58.61%）、电池片及组件设备业务创收2.77 亿元（+95.74%）。公司在保障国内业务稳定发展的基础上，建设并不断完善海外销售服务体系，积极拓展马来西亚、越南等国家的业务，2023 年海外创收6.35 亿元（+390%）。截至2023 年12 月末，公司设备类产品在手订单金额为96.38 亿元，其中晶体生长及加工设备订单金额为85.19 亿元，电池片及组件设备订单金额为7.05 亿元，其他配套设备订单金额为4.14 亿元。


　　单晶炉、切片机等优势产品持续升级，研发布局第三代半导体领域拓展增量2023 年公司持续推进研发项目，研发费用增长45%。光伏业务：公司“一键拉晶”系统在客户端表现优异，且通过坚持研发，实现了光伏单晶炉开发大尺寸热场等技术升级，光伏切片机研发可变轴距机型以满足硅片尺寸多样化及薄片化趋势，四环线开方机实现更高精度、更高效率硅锭开方加工能力。半导体业务：2023年新设全资子公司连科半导体专注于发展半导体相关业务，研制8 英寸碳化硅感应炉、碳化硅电阻炉、金刚线半导体切片机等布局第三代半导体设备市场，开发了高温大容积碳化炉、X6.0 ALD 设备等新品，正在研发高精度数控平面磨床等。


　　我们认为，公司通过继续深入光伏及半导体领域横纵交错的双产业布局、提升技术创新能力，有望加强差异化产品开发，顺利拓宽国际化应用市场。


　　风险提示：光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、研发不及预期风险等

□.诸.海.滨./.赵.昊    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司