昇兴股份(002752)：三片罐推动利润增长 铝瓶优势逐步显现

公司发布23 年年报及24 一季报


　　24Q1 收入17 亿，同增9%；归母净利润1.2 亿，同增128%；23A 公司收入71 亿，同增0.6%；归母净利润3.3 亿，同增59%；扣非归母净利润3.4 亿，同增82%；其中23Q4 收入19 亿，同增3.6%；归母净利润0.6 亿，同增3175%；扣非归母净利润0.66 亿，同增361%。


　　公司2023 年拟派发现金红利0.98 亿元（含税），分红率29%；分产品看，23 年金属包装收入67 亿，同增3%；EMC 合同能源收入616 万元，同减49%；


　　分地区，23 年境外收入63 亿，同增0.04%；境内7.6 亿，同增5.55%；公司24Q1 毛利率14.0%，同增3.3pct；净利率7.5%，同增4.1pct。


　　2023 年公司销售125 亿罐金属包装，同增9%。


　　2023 年度金属包装行业服务的下游饮料啤酒行业需求稳步复苏。公司积极推进大客户战略和拓展新客户、新品类、新市场，保证整体销售量增长不低于行业平均增速，同时向内挖潜，严格控制原材料采购成本和持续改善库存周转，优化产能布局，提升生产效率，抓住利率整体下行有利环境，优化债务结构和降低财务成本，取得了较好经营业绩；其中：


　　三片罐继续保持增长，积极推进内部管理提升，推动利润增长；二片罐业务积极应对市场整体需求不振困难，国内外并举，保持业务增长；灌装业务持续增长，稳步提升增值服务能力。


　　产业布局与规模优势突出


　　公司不断完善产业链布局，已在多地设立生产基地，覆盖全国主要发达地区，能够为客户提供三片罐、二片罐、铝瓶、瓶盖、灌装及基于智能包装载体信息化的一体化全方位服务。在对生产线配备国际先进的生产设备的同时重视自动化、智能化制造在生产经营中的运用。公司三片罐、二片罐和铝瓶生产规模、产品线及市场占有率已位居全国前列。


　　公司与国内马口铁、铝材等主要供应商结成长期战略合作关系；采取“贴进式”生产布局，贴进核心客户的生产布局建立生产基地，以最大限度、最快速度地满足核心客户的需求，最大程度地降低管理成本和运输成本。


　　高端铝瓶产品行业领先


　　公司铝瓶产品主要用于高端啤酒和饮料产品的包装。在收购博德科技同时新成立昇兴博德新材料公司后，引入国际先进生产设备扩充高端铝瓶产能和开发新罐型，高端铝瓶产能规模、客户结构和技术水平均居于行业领先地位；在啤酒、饮料等消费升级趋势加速背景下，高端铝瓶产品市场规模将快速提升，公司高端铝瓶产品优势将充分体现。


　　更新盈利预测，维持“买入”评级


　　公司依靠产业布局与规模、质量控制、“贴进式”经营模式、综合解决方案、相互依存的客户群体、智能包装和品牌优势，形成了具有“昇兴”特色的强大的综合金属包装服务能力。我们预计24-26 年归母净利润分别为4.32/4.99/5.74 亿元，EPS 分别为0.44/0.51/0.59 元/股，对应PE 分别为13/12/10X。


　　风险提示：主要原材料价格波动风险；产品质量控制的风险；业务增长和多元化发展的运营管理风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司