韵达股份(002120)：聚焦主业 提质增量

投资新要点


　　公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年，公司总收入同比下降5.2%至449.8亿元，归母净利润同比增长9.6%至16.3亿。2024年第一季度，公司总收入同比增长6.5%至111.6亿元，归母净利润同比增长15.0%至4.1亿元。


　　服务提质，业务增量。自2023年10月以来，公司持续提升服务时效和服务品质的“能力累积效应”加速显现，核心大平台包裹占比持续提升，优势大客户数量进一步提升，高质量包裹和散单比例持续扩大，带动公司业务量在11-12月连续两个月单月同比增长超过30%。公司于2023年实现快递业务量188.5亿件，同比增长7.1%，市场份额达14.3%；随后，公司于2024年第一季度实现快递业务量49.4亿件，同比增长29.1%（同期行业快递业务量同比增速为25.2%）。


　　降费增效，数智经营。2023年，公司管理层灵活调整经营策略，充分挖掘数字化和核心资产优势，充分落实各项精细化管理措施，2023年公司单票核心经营成本同比下降11.2%至0.87元，其中单票运输成本同比下降17.3%至0.50元，单票中转成本同比下降1.1%至0.37元。2024年第一季度，公司单票核心运营成本同比下降24.0%至0.76元，未来随着公司业务规模的扩大，成本管控措施持续发挥作用。与此同时，公司实施聚焦战略，对多元业务和配置资源进行合理收缩优化，公司四项费用（销售、管理、研发及财务费用）于2023年和2024年第一季度分别同比下降16.1%和8.9%，费用管控得到有效改善。


　　估值


　　我们预计公司24/25年营收为504.2/548.1亿元，并新增26年预测为597.1亿元；预计公司24/25年归母净利润为19.7/23.1亿元，并新增26年预测为26.7亿元，当前股价对应24年PE为12倍，维持“强于大市”评级。


　　风险提示


　　客户需求不及预期风险，行业竞争加剧风险

□.张.贝.贝    .星.展.证.券.(.中.国.).有.限.公.司