希荻微(688173)：收入同比高增 新品储备+业务整合驱动成长

下游复苏叠加业务整合，收入快速增长


　　2024年一季度公司实现收入1.23亿元（同比增速205.94%，环比增速-7.20%)，归母净利润-0.49亿元(同比增速-191.09%，环比增速30.47%)。公司收入增长显著,主要受消费电子市场回暖影响，客户需求较去年同期有明显的上升。


　　公司较去年同期增加了音圈马达驱动芯片业务，由于音圈马达驱动芯片业务处于过渡阶段,公司按净额法确认音圈马达驱动芯片业务收入，对公司整体营业收入贡献尚较少。


　　若收入包括全部音圈马达驱动芯片业务，2024年一季度公司所有产品线总出货金额为人民币2.65亿元,较上年同期增长560.42%，其中公司产品线音圈马达驱动芯片业务出货量1.58亿元,为同期出货量增长的主要增长点加码研发投入，专注云计算、车载芯片研发


　　公司持续扩充研发队伍，研发人员在2023年底达到184人，较2022年增长52人。公司在海外拥有大量的研发人员，参考当地的薪酬水平，其用工成本相对较高,拉高了公司的人均研发费用。公司海外研发团队主要包括两个研发方向，一个是对服务器的先进架构和SOC电源架构的研究，另一部分是对汽车芯片产品的开发，包括车载高/低边开关、高性能的LDO和带完整功能安全的PMIC。


　　提升AI手机续航，硅负极DC-DC芯片有望打开成长空间硅基负极电池凭借其在锂电应用中高能量密度、高倍率等优势，在动力电池和消费电子等市场，硅基负极已实现应用。除特斯拉推进应用硅基负极的4680电池商用外，奔驰、宝马、保时捷、沃尔沃等车企也在跟进。小米、荣耀等手机品牌在2023年发布的新品中也创新使用了硅碳负极。


　　希荻微推出的HL7603，是一款专为硅负极锂离子电池设计的DC-DC芯片，充分利用了硅负极电池在3.4V至2.7V的电压范围内的额外容量，极大提升了搭载HL7603的AI手机相比采用传统的锂电池手机续航时间。公司认为目前市场上尚未发现其他产品能同时满足低Vin阈值和高输出电流的技术要求，所以有望凭借HL7603在市场中占据先手。同时，该产品在移动和可穿戴设备、平板电脑和配件等其他单电池便携式应用中的优化性能，也将为其后续应用场景的进一步拓展，提供广阔的市场空间。


　　投资建议


　　假设公司保持高研发投入，新产品逐渐放量，带动毛利率小幅回升，同时谨慎预期公司音圈马达驱动芯片业务并表进度，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润-1.79亿元、-0.95亿元、0.24亿元。当前股价(2024年5月14日）对应PE分别为-25.21、-47.52、187.26倍。公司储备的AI服务器电源、硅负极电源芯片有望在远期对公司业绩贡献超预期的弹性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

□.刘.牧.野    .中.航.证.券.有.限.公.司