常青科技(603125)事件点评报告:产品矩阵不断拓宽 看好长期空间

时间:2024年05月17日 中财网
事件:


  2024 年5 月16 日,常青科技发布《关于投资建设泰州高分子新材料生产基地(一期)的公告》:公司拟投资建设泰州高分子新材料生产基地,远期投资总额约100 亿元,分三期实施。其中,一期项目初步规划投资金额约30 亿元,项目预计建设周期为2 年,规划产品包括偏苯三酸酐8万吨、均苯三甲酸1 万吨、二异丙苯系列产品共计11 万吨、(间/对)苯二酚8 万吨、间甲酚2 万吨、芳香基二元叔碳醇2 万吨、3,4 二甲基苯甲醛0.5 万吨、甲基异丁基甲醇2 万吨以及联产品等共计约8 万吨。


  投资要点:


  积极扩产新品种,充分打开成长空间


  公司主营高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售。


  经过多年深耕,掌握了从纯苯、甲苯、乙烯、丙烯到高品质二乙苯、甲乙苯、异丙苯、二异丙苯等关键中间体的生产技术,打通了从基础化工原材料到特种单体的产业链。公司定位于国际先进、国内空白领域,围绕核心技术,不断实施新品的开拓和产能的扩张。2022年,完成了二异丙苯、二异丙烯基苯等新产品的工业化生产,填补了国内新材料领域的空白。募投项目除现有产品外,还新增对叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘、PL-30 等多种卡脖子新品,不断拓宽产品品类。泰州(一期)项目新增芳香族含氧高分子新材料单体,进一步丰富公司产品品类、完善公司产品矩阵。随着新项目的逐步投产,在产品延伸和升级的同时,为公司业绩增长提供持续增量,充分打开成长空间。


  2024Q1 原料高位,业绩同比微增


  2024Q1,公司实现营收2.43 亿元,同比+2.46%;实现归母净利润0.46 亿元,同比+0.34%。一季度,公司实现毛利润0.70 亿元,同比-0.05 亿元;毛利率28.94%,同比降低2.77 个百分点,环比增加1.40 个百分点。公司利润率同比略有下滑主要系主要原料纯苯自2023Q3 以来价格持续上涨。据百川盈孚,2024Q1,纯苯均价8161元/吨,同比+15.94%,环比+9.18%。在原料价格高企的背景下,一 季度毛利率环比仍略有改善,或因产品结构调整所致。


  核心技术领先,利润水平稳定


  公司通过持续研发,掌握了包括“特种单体中间体一步法合成技术”、“同分异构体择型反应和分离技术”等核心工艺,不仅能够生产出高纯度产品,还能够精准控制同分异构体间对比,在低萘且间对比可控的高纯度二乙烯苯、低含水量且无酚酮醛的高纯度α-甲基苯乙烯、间对比可控的高纯度甲基苯乙烯等多领域填补国内空白、实现进口替代。由于核心产品较高的产品质量和技术壁垒,公司在下游多领域切入头部客户,如蓝晓科技、纳微科技、德国熊牌、美国杜邦等,且2018 年至今,始终维持较高的利润水平,毛利率在30%左右波动。


  盈利预测和投资评级


  基于2023 年表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2024-2026年营业收入分别12.60、16.58、23.36 亿元,归母净利分别2.69、3.90、5.09 亿元,对应的PE 分别为23、16 和12 倍。考虑到公司后续增量较高,维持公司“买入”评级。


  风险提示


  宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌;新产能扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险。
□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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