亨通光电(600487)：24Q1业绩持续快增 在手订单充足

公告摘要：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年全年实现营收476.22 亿元，同比增长2.49%，实现归母净利润21.54 亿元，同比增长35.77%。2024Q1 实现营收117.85 亿元，同比增长8.45%，归母净利润5.13 亿元，同比增长29.87%。


　　23 及24Q1 业绩良好增长，盈利能力持续提升。2023 年，在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，特高压、电网智能化和新能源基础建设稳步推进；公司积极把握市场机遇，相关业务保持了较好增长，市场综合竞争力进一步提升。分产品看，光通信业务实现营收73.69 亿元，同比减少2.52%，毛利率为29.36%，同比提升9.27 个pct；智能电网业务实现营收193.44 亿元，同比增长10.00%，毛利率为13.57%，同比提升0.41个pct；海洋能源与通信业务实现营收33.83 亿元，同比减少24.57，毛利率为32.81%，同比降低3.31 个pct；工业与新能源智能业务实现营收57.28 亿元，同比增长14.41%，毛利率15.13%，同比提升1.07 个pct；铜导体业务实现营收99.42 亿元，同比增长22.85%，毛利率2.31%，同比提升1.11 个pct。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.79%/2.97%/0.74%/4.00%，同比分别0.17/-0.09/-0.00/0.45 个pct，公司费用管理控制良好。公司销售毛利率/净利率进一步得到提升，2023 年全年毛利率/净利率为15.30%/4.68%，分别同比提升1.13/1.26 个pct。24Q1 业绩持续保持高增，扣非归母4.11 亿元，同比增长13.90%，净利率为4.60%，同比增长0.98 个pct，良好的经营能力进一步凸显。


　　算力网络提升光通信景气度，800G 光模块有望导入市场。随着国内云计算、东数西算及人工智能等应用发展，将有力推动通信网络传输能力持续建设。光纤光缆/光预制棒方面，公司继续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化。目前，公司已为国内多芯光纤（MCF）和空分复用技术（SDM）逐步实现商用奠定了基础，光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈，填补了国内空白。海洋通信业务方面，公司成功完成索马里和安哥拉等项目交付工作；新增签约墨西哥下加湾、沙特Umluj、巴西石油二期、ALC 越南、马来分支等项目，全球海底光缆交付里程数已累计突破 94000 公里。截至2023 年，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约55 亿元。光模块方面，公司成功推出数据中心与超算应用的400G 和800G 光模块，核心路由器集群互联应用的300G CXP2 AOC，目前，公司 400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。资本市场方面，公司购买华海通信93%股权收购已完成，剩余7%股权由华海通信团队持有。公司控股子公司亨通海洋光网筹划分拆独立上市，已完成股份制改造。未来，随着传统通信网络建设迈向算力网络建设，光通信景气度有望维持，公司通信网络业务将持续受益。


　　海风海缆基本面有望向好，公司在手订单充足。近期，海风建设及风机招标等催化较多。5 月11 日，中广核阳江帆石一海上风电场基础预制施工及风机安装工程I 标段项目中标结果公示，此前，帆石一已启动海上升压站及无功补偿站上部组块建安工程招标，以及帆石二启动风机招标。此外，包括广西区域防城港二期EPC 招标已完成、钦州项目已核准并完成EPC 招标，并开启风机基础招标。海南区域CZ1-3 项目已开工，万宁漂浮式项目完成风机以及风机基础招标。福建区域连江外海、福建平潭A 区、平潭长江澳项目完成风机招标，马祖岛开启风机招标。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，海风海缆景气度有望持续回升。截至2023 年底，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185 亿元，在手订单充足。此外，公司还持续加大工程能力建设，其新一代深远海大型风机安装船建设预计将于2024 年内建成；建成后可实现在70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安　　装风电机组容量将可覆盖至20 兆瓦。未来，公司将继续深度拓展海上风电产业链，不断提供具备强竞争力的产品和服务，以打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。


　　投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。海洋业务处于国内第一梯队，光纤光缆景气度有望持续，海风海缆景气度有望回升。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为28.05 亿/33.64/39.63 亿元，对应EPS 分别为1.14/1.36/1.61 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险

□.陈.宁.玉./.杨.雷./.佘.雨.晴    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司