海泰新光(688677):2023年业绩相对稳健 国内整机+海外大客户新品放量驱动下拐点将至

时间:2024年05月19日 中财网
事件:公司发布2023 年年报以及2024 年一季报,2023 年公司实现营业收入4.71 亿元,同比下降1.31%,实现归母净利润1.46 亿元,同比下降20.19%,扣非净利润1.36亿元,同比下降19.20%。2024 年一季度,公司实现营业收入1.18 亿元,同比下降20.74%,实现归母净利润0.38 亿元,同比下降20.68%,实现扣非净利润0.36 亿元,同比下降21.40%。


  分季度看:2023 年单四季度公司实现营业收入0.94 亿元,同比下降31.21%,归母净利润0.28 亿元,同比下降35.54%,扣非净利润0.25 亿元,同比下降35.62%。公司单季度业绩增速有所放缓,主要与大客户荧光腹腔镜库存消化、新系统上市推迟有关。


  2024 年一季度,公司实现营业收入1.18 亿元,同比下降20.74%,环比增长24.68%,实现归母净利润0.38 亿元,同比下降20.68%,环比增长39.68%,实现扣非净利润0.36 亿元,同比下降21.40%,环比增长43.71%,呈现出良好的恢复趋势。


  股份支付增加、投资损失、厂房设备折旧等影响短期利润率。2023 年公司销售费用率3.85%,同比提升0.59 pp,管理费用率11.32%,同比提升2.43 pp,研发费用率14.00%,同比提升1.44 pp,财务费用率-1.03%,同比提升1.73 pp,伴随公司持续扩大市场拓展以及新品研发,期间费用率有所提升。2023 年公司毛利率63.72%,同比下降0.63pp,基本保持稳定,净利率30.21%,同比下降7.90 pp,受股权激励费增加、联营企业投资损失、厂房设备折旧增加等因素影响,公司净利率有所降低。


  高基数影响下内镜业务表现稳健,国内整机突破+海外新品放量有望驱动2024 年业绩加速。2023 年,公司医用内窥镜器械收入3.71 亿元,同比增长1.42%,在同期客户备货形成的高基数下保持稳健增长。2023 年9 月海外大客户新一代摄像系统正式上市,原有腹腔镜库存快速消化,未来有望签署新一轮采购订单,同时宫腔镜、尿道镜等新品合作也在快速推进,有望进一步贡献增量业绩。在国内市场,公司自主整机、史赛克合作、国药新光3 条渠道均实现突破,相关产品陆续完成注册拿证,2024 年有望开始商业化销售。在国内整机突破+海外大客户新品放量驱动下,我们预计2024 年公司有望走出业绩拐点,迎来加速增长。


  需求波动影响光学产品增速,更多创新产品有望逐渐成熟。2023 年公司光学产品收入0.97 亿元,同比下降11.63%,因下游需求变化光学业务短期有所波动。公司以光学设计、加工、镀膜、检测等技术能力为基础,在医用光学、工业激光和生物识别等应用开发多款光学产品和光学器件,不断拓展下游应用场景已在金融、医疗、部队、教育等多领域开始探索应用,未来有望逐渐实现规模化生产销售,实现快速增长。


  盈利预测与投资建议:根据公告数据,我们调整盈利预测,预计海外业务有望顺利推进,国内业务有望持续加速,公司业绩有望持续快速增长,预计2024-2026 年公司收入6.51、8.50、11.06 亿元,(调整前24-25 年6.52、8.52 亿元),同比增长38%、31%、30%,2024-2026 年净利润2.42、3.14、4.04 亿元(调整前24-25 年2.55、3.32 亿元),同比增长66%、30%、29%。公司当前股价对应2024-2026 年约23、17、14倍PE,考虑公司是国内硬镜行业龙头企业,未来随着更多海外订单的不断收获以及国内整机业务的快速增长,公司业绩有望持续兑现,维持“买入”评级。


  风险提示:市场竞争风险,与史赛克的ODM 合作模式风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
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