太辰光(300570):业绩实现稳定增长 MPO连接器需求有望快速释放

时间:2024年05月20日 中财网
核心观点


  2024Q1 公司业绩实现稳定增长。虽然由于日本地震导致连接器中的核心元器件插芯产能不足,影响了公司MPO 等核心连接器产品的交付,对公司一季度的收入增速存在一定的影响,但是我们认为,AI 的快速发展对光通信产品的需求大幅提升,公司作为高速光连接器的核心供应商,与海外科技巨头客户保持多年深度的合作关系,持续增加研发投入,确保未来的竞争力,有望核心受益。


  事件


  近日,公司发布2023 年报及2024 年一季报,2023 年公司实现营业收入8.85 亿元,同比下降5.22%,实现归母净利润1.55 亿元,同比下降13.86%,实现扣非归母净利润为1.37 亿元,同比下降22.59%。2024Q1,公司实现营业收入2.23 亿元,同比增长17.53%,实现归母净利润0.32 亿元,同比增长10.8%,实现扣非归母净利润0.26 亿元,同比增长9.04%。


  简评


  1、插芯供给不足短期影响业绩,高速光连接器有望充分受益。


  2023 年公司实现营业收入8.85 亿元,同比下降5.22%;实现归母净利润1.55 亿元,同比下降13.86%,实现扣非归母净利润为1.37亿元,同比下降22.59%。其中,公司的光器件产品收入为8.3 亿元,占比为93.79%,同比下降7.9%,收入下滑主要是由于海外客户上半年去库存,利润下降更多主要是由于汇兑受益减少及外销占比下降。此外,公司在国内市场持续开拓,内销收入同比显著提升。2024Q1,公司实现营业收入2.23 亿元,同比增长17.53%,实现归母净利润0.32 亿元,同比增长10.8%,实现扣非归母净利润0.26 亿元,同比增长9.04%。由于日本地震导致连接器中的核心元器件插芯产能不足,影响了公司MPO 等核心连接器产品的交付,对公司一季度的收入增速存在一定的影响。但是我们认为,AI 的快速发展对光通信产品的需求大幅提升,公司作为高速光连接器的核心供应商,与海外科技巨头客户保持多年深度的合作关系,有望核心受益。


  2、盈利能力稳定,持续加大研发投入。


  2023 年销售毛利率为29.4%,同比下降3.38pct。其中,光器件毛利率为29.24%,同比下降3.31pct,主要是由于高毛利率的外销产品销售收入占比降低。2023 年公司净利率为17.15%,同比下  降1.96pct,主要是由于毛利率的下降。2023 年销售费用率为1.58%,同比下降0.32pct,管理费用率为5.68%,同比下降1.04,研发费用率为6.25%,同比下降0.95pct,财务费用为-2.89%,同比上升3.94pct,主要是由于汇率变化带来汇兑收益大幅减少。2024Q1 的毛利率为30.9%,同比下降1.17pct,净利率为14.46%,同比下降0.07pct。


  2024Q1 的销售费用率为1.56%,同比下降0.28pct,管理费用率为6.64%,同比增加0.11pct,研发费用率为7.43%,同比增加0.81pct,财务费用率为-2.06%,同比下降0.43pct。公司持续增加研发投入,确保未来的竞争力。


  3、AI 拉升高速光连接器需求,公司有望核心受益。


  AIGC 的横空出世带动了AI 的快速发展,在训练和推理过程中均需要大量的数据,而光通信作为AI 中的重要环节,具备高速、大容量的数据传输优势,对AI 的数据传输的起到了关键作用。同时,稳定和高效也是AI 数据传输的特殊需求,因此光纤连接器厂商也迎来了重大挑战。随着光模块带宽逐步提升,不仅单通道的速率在提高,而且通道的数量也在增长,多通道的MPO 连接器的需求大幅提升。公司作为全球领先的连接器供应商之一,有望核心受益。在海外电信网络及数通领域需求保持强劲的背景下,公司有望充分受益。


  4、盈利预测与投资建议:公司是光通信领域的领先厂商之一,在海外市场具备较强的竞争力。前两年由于海外受到疫情的影响,需求较弱,然而随着疫情影响逐步减弱,需求复苏带来订单的显著提升。上半年传统云计算需求低迷,数通市场表现一般。短期内虽然客户的需求有放缓,但是随着AI 的快速发展,客户需求有望大幅改善。随着光模块带宽逐步提升,不仅单通道的速率在提高,而且通道的数量也在增长。公司作为全球领先的连接器供应商之一,有望核心受益。我们预计公司2024-2026 年收入分别为11.81 亿元、15.68 亿元、20.7 亿元,归母净利润分别为2.21 亿元、2.94 亿元、3.92 亿元,当前市值对应PE 40X、30X、22X,调升至“买入”评级。


  风险分析


  AI 的快速发展对公司的高密度连接器产品拉升较为显著,若AI 发展不及预期,将影响相关客户的需求;公司海外收入占比较高,若汇率波动加大,存在对业绩影响超预期的风险;北美经济衰退预期逐步增强,宏观环境存在较大的不确定性,存在云厂商资本开支不及预期的风险;公司在海外电信市场的收入占一定的比例,海外光纤网络建设若不及预期,对公司业绩有一定的影响;公司在光纤传感及有源器件等新领域有布局,若新业务拓展不及预期,对未来业绩增长产生一定的影响。
□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.杨.伟.松    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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