百亚股份(003006)：品牌势能确立 期待新品表现

自由点益生菌PRO+系列正式上市官宣


　　5 月20 日公司官宣上市自由点益生菌PRO+系列，同时微信视频等平台同步上线520 特别企划《自由点 更多爱》宣传短片，以“爱”为主题营造品牌声势，我们看好后续新品放量表现。


　　本次产品从以下方面进行产品升级，产品功能性、体验感更佳：


　　1） 5 倍益生菌， 3 个月改善私处菌群， 表层添加专利女性益生菌LA88+N13+益生元，促生有利菌，抑制有害菌；2） 奢柔蚕丝呵护V 区敏感肌肤，表层添加天然蚕丝，景气零敏奢柔体验；3） 人体工学设计，动态贴合极薄吸收，3D 超导亲肤表层曲线贴合设计，0.07cm 超薄吸收芯。


　　看好公司长期产品结构优化带来盈利能力提升


　　公司继续聚焦卫生巾系列产品，持续优化产品结构，其中益生菌等大健康系列是公司近年来推出的核心产品，公司聚焦资源投入，从去年中面世至今销售份额不断增长，我们预计本次产品迭代有望进一步打开单品成长空间；此外益生菌的推广成功，对其他产品系列有较好的借鉴意义。


　　24Q1 公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为54.4%和57.7%，较上年分别同增7.5pct 和5.8pct，产品结构优化持续带动盈利能力改善。


　　看好新品赋能电商及外围区域成长


　　23 年公司自由点卫生巾销售额连续多月在抖音平台卫生巾品牌排名第一，取得较好成效，24Q1 电商渠道营业收入同比+150.5%，我们预计Q2 延续高增，其中产品快速迭代升级为电商奠定良好基础。


　　一方面，公司在品牌端的资源投入以及在抖音的规模势能对其他电商平台有一定外溢效应，各电商平台组织打法不断迭代升级，助推销售份额提升。


　　另一方面，公司借助电商品牌投放势能和数据资源，分析各地区消费人群特点和习惯，制定更有针对性的营销策略，实现更广的市场覆盖，同时重点关注各地区间渠道结构变化，进一步有效地拓展营销渠道。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　公司大健康产品力强劲，新品有望贡献增量，且持续赋能外围省份及电商，我们预计收入延续高增长，我们维持盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为3.2/4.0/5.0 亿，PE 分别32/26/20X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新品拓展不及预期，外围拓展进度不及预期，线上竞争加剧等

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司