吉林化纤(000420)：粘胶长丝价格上涨 低空经济打开碳纤维应用空间

事件：根据Ifind 数据，截至2024 年5 月20 日，粘胶长丝价格均价已达44500元/吨，较年初上涨1500 元/吨，公司为粘胶长丝行业龙头，下游需求旺盛公司有望持续受益。


　　23 年公司净利润回正，营收结构进一步改善。2023 年全年实现营业收入37.37 亿元，同比+1.83%；归母净利润0.32 亿元，同比+135.20%；24Q1公司实现营业收入9.17 亿元，同比+23.74%，环比-6.44%；归母净利润0.21亿元，同比+73.74%，环比+194.11%。


　　碳纤维23 年盈利承压，低空经济打开碳纤维应用成长空间。2023 年公司碳纤维业务营收3.66 亿元，同比+188.68%，全年销量0.47 万吨，毛利率-33.83%，同比-36.08pct。2023 年受下游风电行业需求不及预期以及碳纤维产能扩张较快影响，碳纤维价格下降较为明显。23Q1 价格下降，Q2 略有回升，下半年持续下降，到Q4 后平稳运行，公司碳纤维业务利率也随之下滑。


　　24 年随风电行业需求回暖，公司大丝束碳纤维需求有望回升。此外，得益于近来相关政策的密集出台，低空经济发展速度加快。公司已积极布局低空经济，碳纤维产品已在亿航智能试用，并取得了中国恒瑞等飞行汽车相关企业的合作，未来有望显著提升公司业绩。


　　23 年粘胶长丝盈利水平显著提升，产能进一步扩张。2023 年公司粘胶纤维营收26.88 亿元，同比-15.47%，全年销量7.00 万吨，毛利率21.47%，同比+11.27pct。受益于马面裙等国风服饰的持续火爆，公司粘胶长丝订单充裕、产销两旺，此前公司粘胶长丝整体提价1000 元/吨，有望进一步增厚公司盈利。产能方面，公司10000 吨粘胶长丝项目目前土建已完成，达产后合计长丝产能可达9 万吨/年。


　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为1.66/2.54/3.26 亿元，同比+414.8%/53.6%/28.3%，EPS 分别为0.07/0.10/0.13 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险等

□.杨.敬.梅./.胡.琎.心    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司