华自科技(300490)：盈利能力逐步改善 储能业务有望快速增长

2024Q1 归母净利润同比扭亏为盈，毛利率环比改善2023 年，公司实现营业收入23.69 亿元，同比增长40.99%；归母净利润-1.80 亿元，较同期亏损减少58.07%；扣非归母净利润-1.95 亿元，较同期亏损减少55.88%。公司业绩不及预期主要原因系行业竞争加剧，销售价格持续走低，毛利率有所下降。2024Q1，公司实现营业收入7.72 亿元，同比增长95.39%；归母净利润338.54 万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润81.18 万元，同比扭亏为盈；毛利率15.62%，环比大幅改善。


　　新能源业务稳步上升，重点拓展储能业务，积极放眼全球市场2023 年，公司新能源业务营业收入19.40 亿元，比去年同期增长38.02%。新能源（源、网、荷、储）设备及系统营业收入10.82 亿元，占营业收入比重45.69%，同比增长51.93%，成为有力的新增长点。公司为桂东罗霄、江苏如东、怀化洪江等多个储能电站提供储能关键设备系统及EPC 服务。同时，公司依托在“一带一路”沿线国家的市场领先地位，持续拓展多能互补、源网荷储一体化应用场景，在乌干达、坦桑尼亚、科特迪瓦、巴基斯坦、柬埔寨等国中标多个集中式储能、水光储、光储柴多能互补项目。


　　环保业务实现修复，以科研为导向，应用端持续巩固行业地位2023 年，公司环保业务营业收入3.81 亿元，同比增长67.80%，占营业收入比重16.08%。水利、水处理自动化产品及整体解决方案营收3.25 亿元，占营业收入比重13.71%，同比增长93.39%。公司应用智能曝气系统、磁混凝系统、二次供水物联网网关、内压超滤膜组件以及浸没式超滤膜组件等多项业内领先技术产品，相继中标全球单厂规模最大的除盐水EDI 项目、全球最大生物合成生态产业园水处理运营服务等多个重要项目。


　　盈利预测及估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是电力自动化领先企业，受益于政策额行业需求推动，新能源储能业务高速增长。考虑到储能系统竞争加剧导致盈利能力降低，我们下调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.96、3.13、4.09 亿元（下调之前2024-2025 年归母净利润为3.92、6.18 亿元），2024 年扭亏为盈，2025-2026 年同比分别增长59.56%、30.86%，对应EPS 分别为0.49、0.79、1.03 元，对应PE 分别为17、11、8 倍。


　　风险提示：储能项目建设不及预期、下游需求不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧。

□.张.雷./.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司