兆威机电(003021)：24Q1营收／业绩同比双增 XR／汽车赋能业绩增长

投资要点


　　汽车电子&消费电子为主要业绩来源，24Q1 营收/业绩同比双增。2023 年公司实现营业收入12.06 亿元，同比增长4.64%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增长19.55%。按下游领域划分：在汽车电子领域实现营收6.33 亿元，占公司营业收入的52.49%；在智能消费领域，实现营收2.82 亿元，占公司营业收入的23.35%；在通信行业，实现营收1.23 亿元，占公司营业收入的10.18%；在医疗和个人护理领域，实现营收0.49 亿元，占公司营业收入的4.03%；在其他领域，实现营收1.20 亿元，占公司营业收入的9.95%。2024Q1 公司实现营收3.12 亿元，同比增长40.65%，归母净利润为0.55 亿元，同比增长96.04%。


　　为汽车提供多核心部件及驱动解决方案，电动化&智能化有望带动公司业绩稳步增长。主要为汽车电子行业提供精密零件以及微型传动系统、微型驱动产品，包括各类执行器、智能化电子驱动控制、运动控制系统等核心部件及驱动解决方案。目前公司在汽车电子行业，与博世、比亚迪、长城等主要汽车行业客户有多年的合作基础，且均已取得合作进展，公司提供的精密零件、传动系统、微型驱动产品得到了广泛的需求及品质认可，如车载运动屏幕、汽车隐藏门把手、汽车主动式升降尾翼、汽车热管理执行器、车载雷达、电子驻车（EPB）等，相关产品在国内自主品牌、新势力等车企中成功应用。随着汽车电子电动化渗透率的不断提升以及智能化创新应用的不断涌现，公司汽车电子微型传动系统、微型驱动系统的下游应用随着市场变化不断更新迭代，微型传动系统、微型驱动系统的应用将会迎来更多的发展机遇。


　　根据中国汽车工业协会数据，4 月，新能源汽车产销分别完成87 万辆和85 万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。1-4 月，新能源汽车产销分别完成298.5 万辆和294 万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。4 月，新能源汽车国内销量73.6 万辆，环比下降2.9%，同比增长37.3%；新能源汽车出口11.4 万辆，环比下降8.6%，同比增长13.3%。1-4 月，新能源汽车国内销量252 万辆，同比增长34.4%;新能源汽车出口42.1 万辆，同比增长20.8%。


　　XR&智能家居为智能消费主要应用领域，产品进入Vision Pro 有望加速相关领域上量。随着信息技术快速发展、5G 加速商用、人工智能的突破性进展以及AI 大模型的广泛应用，消费电子行业及智能家居市场范围进一步扩展。公司积极参与相关应用领域，如AR＆VR 领域、智能家居及办公领域，给予客户有竞争力的产品及解决方案。目前公司产品在智能消费领域主要应用于IPD 瞳距调节、冰箱门驱动系统、割草机器人行走执行器微型驱动系统及洗地机驱动系统。其中，IPD 瞳距调节已进入Vision Pro，兆威瞳距调节装置是一种调节智能穿戴设备两个镜片之间的间距，以与使用者瞳距相适配的驱动装置，主要应用于VR 头盔、VR 眼镜等设备。本产品通过先进工艺和精巧设计，简化组装工艺、提高传递效率和调节精度，减少传动噪音，在降本增效的同时，还能更好保证使用者获得较佳观看效果。目前苹果可提供自动/无极/单目独立/电机驱动调节，其作为全球消费电子龙头，苹果终端设备配置将为各大厂商所对标。根据Wellsenn XR 数据，Vision Pro IPD 调节模组由兆威机电提供，单价为10 美元，整机合计20 美元。根据Wellsenn XR 数据，2024 年Q1 全球VR 销量为172 万台，同比下滑9%。一季度销量下滑的主要原因主要来自于Meta、索尼PS VR2 以及PICO，其中Meta 销量下滑了10%，索尼PS VR2 下滑57%，苹果Vision Pro 一季度取得29 万台销量，部分弥补了Meta 、索尼PS VR2以及PICO 的销量下滑。一季度Meta向供应链上游企业追加Quest 订单，其中包括Quest Pro、Quest 3 以及四季度发售的Quest 2 升级版Quest 3 S（lite），2024 年Meta 全年销量预期有望突破600 万台。预计2024 年全球实现844 万台销量规模，较2023 年增长12%，2024 年VR 市场将扭转过去两年的销量下滑趋势，重回正增长轨道，但今明两年VR 行业仍处于销量小年。


　　投资建议：鉴于当前半导体下游复苏进程，我们调整对公司原有业绩预期。预计2024 年至2026 年营业收入为15.69（前值为16.57）/20.52（前值为22.17）/25.89（新增）亿元，增速分别为30.1%/30.8%/26.2%；归母净利润为2.31（前值为2.55）/3.05（前值为3.46）/3.97（新增）亿元，增速分别为28.6%/31.6%/30.3%，对应PE 分别为53.0/40.3/30.9。考虑到公司为国内微型传动行业稀缺性标的，且其设计开发与制造技术、产品的性能与品质处于行业前列，并得到行业与下游客户高度认可（博世、华为、vivo、OPPO、小米、iRobot 等），叠加未来汽车电子与XR 市场持续增长，为公司业绩增长提供空间。维持“增持-A”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；下游需求不及预期；新产品、新技术的开发进展不及预期。

□.孙.远.峰./.王.海.维    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司