皖仪科技(688600)首次覆盖报告：科学仪器小巨人 产品线拓宽叠加高端化助力国产替代

公司作为色谱仪国产替代领军者，有望高度受益科学仪器国产化与设备更新政策。我们看好公司高端分析仪器放量成为公司第二成长曲线助力业绩加速，同时延伸布局生命科学赛道打造长期业绩增长新动力。因此，我们预计公司2024-26 年营业收入分别为9.79、12.38、15.89 亿元，归母净利润分别为0.81、1.18、1.69 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　皖仪科技：科学仪器小巨人。皖仪科技成立于2003 年，2020 年于上交所科创板上市。公司成立之初以检漏仪器业务起家，后布局环境监测和实验室分析仪器赛道，形成在线监测、工业检测、分析仪器三大业务布局。2022 年起公司在原有三大业务基础上延伸拓展生命科学领域。2023 年在线监测仪器、工业检测仪器、实验室分析仪器营收占比分别为31.51%，58.72%，5.96%。


　　高端色谱国产替代亟待加速，公司高研发投入有望迎来收获期。据华经产业研究院预测，2025 年中国色谱仪市场规模有望增长至147 亿元，2020-25 年CAGR 为6.56%。然而，由于国内起步时间晚、自主创新能力薄弱，据海能技术招股说明书，国内液相色谱仪进口占比约为90%，国产替代任重道远。


　　皖仪科技2008 年开始布局实验室分析仪器板块，通过十余年持续的高研发投入，公司以多功能离子色谱仪、超高效液相色谱仪、高端气相色谱仪等仪器为基础，打造中国高端的色谱品牌，努力填补国内空白。展望未来，公司高端分析仪器放量有望助力公司业绩加速，成为公司第二成长曲线。


　　工业检测+在线监测仪器构筑公司业绩基本盘。1）工业检测：公司作为国内检漏仪器领导者，自主研发的氦质谱检漏仪已达国际一流厂商主流产品的性能指标。近年受益下游新能源的高景气度，业绩实现加速。2）在线监测：短期受宏观环境影响业绩承压，长期多项环保政策支持下有望实现小幅增长。


　　盈利预测：预计公司2024-26 年营业收入分别为9.79、12.38、15.89 亿元，归母净利润分别为0.81、1.18、1.69 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：环保相关政策变动，政府补助政策变化，研发项目不及预期。

□.单.慧.伟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司