海尔生物(688139)：拟收购元析 打开分析仪器版图

投资要点


　　拟收购上海元析，非存储板块打开分析仪器版图5 月23 日，中证网讯，海尔生物宣布拟通过协议转让的方式实现对上海元析仪器有限公司的控股收购。收购后，海尔生物持有上海元析70%股权。此次收购将助力公司正式打开科学分析仪器赛道版图，帮助公司完善非存储板块第二成长曲线，为未来增长提供强劲动能。


　　上海元析：光谱分析仪器头部公司


　　上海元析成立于2008 年，是一家专业从事科学分析仪器研发、生产、销售和服务的国家高新技术企业，拥有光谱类、有机元素分析类、前处理类等丰富的细分市场产品线。公司产品技术应用方向具备良好的市场影响力，光谱类、有机元素分析类设备在国产仪器中位列第一梯队，并销往全球90 多个国家和地区。其下游客户广泛分布于政府事业单位、检测机构、化工、食品、医药等行业。


　　分析仪器行业：国内百亿美元市场，政策持续推动据SDI 统计，2022 年全球分析仪器市场规模预计750 亿美元，中国市场占比约12%-15%，增速高于全球平均水平。其中，有机元素分析类仪器作为化工、电子、食品等行业中的重要设备，光谱分析仪器作为科学研究、环境监测、农业和食品安全制品及医疗等领域不可或缺的高端设备，近年来国内市场需求快速上升。华经产业研究院数据显示，2022 年行业整体规模超80 亿元，预计2025 年国内光谱仪市场规模将达101.65 亿元。


　　此外，自2017 年起，国家发改委、统计局先后出台多项政策支持国产科学仪器发展。2024 年3 月13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望再次对医疗设备和科学仪器领域的需求扩容。光谱仪作为高端分析仪器，属于典型的“卡脖子”行业，随着国产仪器质量的不断提升，叠加政策支持力度持续加大，有望充分受益于国产替代浪潮。


　　重要意义： 打开海尔生物分析仪器版图，渠道或双向赋能作为国内低温存储龙头标的，海尔生物持续通过提升单客户价值及扩大客户数量两个角度维持高成长性。此次收购将在这两个角度上体现重要价值。


　　首先，非存储板块是海尔生物扩大单客户价值的重要方向。此次拟补充的分析类仪器是生命科学上游的重要组成部分，具有重要的战略意义。不同于公司过去非存储板块新产品的上线及新并购的落地，此次收购落地后不仅有望帮公司完善非存储板块产品矩阵、打开天花板，更重要的是有望帮助公司正式打开分析仪器版图，为后续分析仪器类产品的不断丰富、板块布局的持续推进打下坚实基础。


　　另外，从扩大客户数量上，上海元析与公司原有客户基础具有一定的差异性，此次收购有望实现双方客户渠道的打通，帮助海尔生物在第三方检验及环境领域打开渠道。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.98 亿、7.33 亿及8.93 亿元，EPS分别为1.88、2.31、2.81 元/股，对应2024 年5 月23 日收盘价2024 年PE 约为20倍。随着公司非存储业务产品矩阵逐渐丰富、占比的不断提升，第二成长曲线逐渐明确，有望迎来估值重塑。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外地缘政治风险；并购公司整合不及预期的风险。

□.孙.建./.王.帅    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司