松炀资源(603863)：拟收购关联方资产 落地后将实现视频彩票业务(金陵乐彩)并表

投资要点


　　事件：公司发布关于全资孙公司购买资产暨关联交易的公告。公司全资孙公司乐动科技拟以自有资金8,287.5 万元，收购公司控股股东持有的富荣高科51%的股权。富荣高科持有金陵乐彩65%的股权。交易完成后金陵乐彩将纳入公司合并报表范围。本次交易将以现金形式进行支付。


　　金陵乐彩是海南省视频彩票业务的运维方，交易完成之后上市公司将实现金陵乐彩并表：金陵乐彩2023 年2 月与海南体彩管理中心签订《海南省体育娱乐视频电子即开型彩票系统运维、游戏研发及终端服务项目合同》，是海南视频彩票的运维方。交易完成之后，公司将直接和间接持有金陵乐彩53%的股权，成为金陵乐彩控股股东，金陵乐彩将纳入公司合并报表范围。本次并购有助于满足公司多元化发展的需求，借助金陵乐彩的平台、专业团队、项目资源优势，提升公司的综合竞争能力。


　　本次交易条款中含有业绩承诺，若承诺未完成，上市公司可以不支付剩余交易对价。本次交易首笔对价为828.75 万元（相当于总价的10%）。


　　剩余交易对价将视业绩承诺达成情况支付。交易对方承诺金陵乐彩2025~2028 年扣非归母净利润不低于900/ 1,815/ 2,446/ 3,573 万元。在利润承诺完成的情况下，剩余交易对价分4 期，在对应年份业绩承诺达标后支付。如果任何一年的业绩未达承诺值，则当期对价不予支付。如果2025~28 年累计扣非净利润为负，乙方应退还已经支付的剩余交易对价。


　　盈利预测与投资评级：考虑并购落地后视频彩票业务增厚公司利润，我们将公司2024~25 年归母净利润预测从0.2/ 0.6 亿元，上调至0.2 /0.7 亿元；新增2026 年归母净利润预测为1.0 亿元。综合考虑公司传统业务的盈利情况、视频型彩票运营的稀缺性，维持“增持”评级


　　风险提示：关联交易并购落地节奏不及预期，视频彩票推进及盈利仍有不确定性、视频彩票接受度不及预期、视频彩票运维协议调整、视频彩票续约、造纸主业利润率恢复不及预期、公司减值相关事项发展不及预期等。

□.吴.劲.草    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司