奥拓电子(002587)：智能视讯小巨人 “硬件+软件+内容”共同贡献业绩增长动能

投资摘要


　　深耕智能视讯解决方案近30 年，陆续进入教育&政府、金融、体育、文旅夜游、影视等下游行业。金融及通信为公司压舱石业务，网点智能化转型贡献稳步成长动能。近年来，金融及通信行业是公司最大的下游应用领域，其景气度有望表现稳健——银行网点智能化改造为银行业大趋势，电信业等其他领域也在效仿。2022 年公司在银行网点市场中的占有率有望实现超30%，同时公司客户资源优质且稳定，业务范围从显示硬件到智能化系统集成到AI 视觉算法开发逐步延伸，推出绿色物联网及AI 边缘计算等解决方案，我们认为，公司该领域业务结构有望稳步优化，盈利空间或将逐渐打开；同时，在该领域，公司竞争力凸显，伴随着各网点智慧化水平或逐年提升，公司有望迎来连续订单。另外，2024 年为体育赛事大年，同时演出、旅游的热度逐步提升，我们认为公司租赁、体育及广告相关业务有望迎来修复。


　　LED影视有望成为高增速赛道，公司技术&项目积累深厚。受益于XR虚拟拍摄的方式已获得影视行业较高认可度、LED电影屏逐步走入市场等因素影响，我们认为LED影视或是一个有前景的赛道。奥拓电子是行业内最早研发并推出XR虚拟拍摄解决方案的公司之一，服务多个核心客户；公司布局LED电影屏较早，2023年签订“中影CINITY LED电影屏批量订货协议”，2024年初多款CINITY LED电影屏已经在国内落地。我们认为，2024年公司影视领域业绩有望实现高速成长，尤其是在LED影院屏市场中，公司有望成为细分市场头部企业。


　　持续探索创新业务，子公司创想数维有望迎来高速发展。创想数维将公司XR虚拟拍摄技术从大场景摄影棚延伸至小型化轻量化的直播间形态，有望打开市场空间。同时，创想数维通过创造虚拟数字人等方式不断地充实数字资产平台。2023年创想数维开始致力于解决AIGC内容生成难题，开发出基于AI技术的一站式内容生成解决方案，进一步落地AIGC+XR的应用。基于创想数维新签订单快速提升，我们认为创想数维未来有望顺应行业趋势、实现独立自主的长远健康发展。


　　投资建议


　　首次覆盖给予“增持”评级。公司2023 年发布了股权激励方案，但是受国内市场业务订单下滑影响公司2023 年业绩目标并未实现。综合考虑到影视领域LED 需求增长、其他领域景气度逐步复苏和公司持续投入数字内容等因素，我们认为制约公司发展的因素或有望于2024 年扭转，我们参考公司股权激励方案的指引，预计公司2024-2026 年或有望实现归母净利润0.84/1.29/1.57 亿元，对应PE 分别为45/29/24 倍。


　　风险提示


　　股权激励目标无法实现、LED 影视发展不及预期、网点智能化升级进度放缓、行业竞争加剧。

□.马.永.正    .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司