鹏鼎控股(002938)：消费电子复苏 AI引领PCB新需求

事件


　　2024 年5 月6 日，鹏鼎控股公告2024 年4 月份营业收入简报，公司4月份实现收入22.0 亿元，同比增长52.2%；1-4 月份公司实现收入88.9亿元，同比增长9.5%。


　　淡季不淡，基数效应下高增长


　　公司1Q24 实现收入66.9 亿元，同比增长0.3%；毛利率20.4%，同比基本持平；期间费用率10.0%，同比下降2.4pct，主要是财务费用有大幅度下降；归母净利润5.0 亿元，同比增长18.8%；扣非归母净利润5.04亿元，同比增长24.8%。公司4 月份实现收入22.0 亿元，同比增长52.2%，环比微幅下降。


　　消费电子市场逐渐复苏，创新脚步并未暂停。根据咨询机构IDC 数据，2023 年全球智能手机市场整体出货量约11.64 亿台，较2022 年12.06亿台下降3.5%，创下10 年来出货量最低；2023 年全球笔电全年出货量仅1.81 亿台，较2022 年2.08 亿台下降13.0%；2023 年平板市场全年出货量1.28 亿台，较2022 年1.62 亿台下降21.0%。拆分来看，2023年消费电子行业出现较强的淡旺季特征：上半年终端需求疲软，根据咨询机构Canalys 的数据，全球智能手机出货量1Q23 同比下滑12%，2Q23 同比下降11%。笔记本电脑及其他智能终端设备的总出货量同比也出现大幅下降。下半年，苹果、华为等多家知名品牌陆续推出重磅新品，叠加频频出台的诸多利好政策，消费电子市场逐步扭转低迷状态，3Q23 全球智能手机市场降幅收窄至1%，4Q23 增长8%，结束了连续七个季度的下滑。在创新方面，折叠屏手机逆势增长，AI 手机出世也为智能手机行业带来新的创新元素，给行业带来新的成长驱动力。此外，各大头部厂商智能眼镜类新产品层出不穷，也将催化以智能眼镜为代表的元宇宙产业走向成熟；在个人PC 端，随着AI 应用赋能PC 及平板产品给市场带来产品新一轮的创新周期，AI PC 类产品有望快速增长，带动消费电子产业链新一轮的创新发展周期。


　　消费电子复苏，AI 牵引PCB 新需求


　　2023 年以来，以CHATGPT 引发的新一轮的人工智能及算力革命，AIPC、AI 手机及AI 终端问世带来新一轮消费电子的革新和重构，加速了整个电子行业的复苏，也为行业发展带来新蓝海。AI 技术带来的巨大算力需求，打开了AI 服务器的市场空间，也带来相关PCB 产品需求的快速增长，同时，伴随着算力的要求越来越高，对于PCB 相关产品的要求将不断升级，多层板及高速板的需求将不断增长，HDI 类产品在AI 产品类的应用也将不断上升。根据咨询机构Prismark 数据，2023年全球服务器及存储器用PCB 的产值为82 亿美元，预计2028 年产值达到138 亿美元，5 年复合年均增长率为11.0%，增速快于其他PCB 品类。此外，AI 终端硬件创新潮也不断涌现，根据咨询机构IDC 数据，2024 年AI 智能型手机出货量上看1.7 亿支，占整体手机比重近15%，而AI PC 类产品也有望在未来成为行业主流，将为PCB 行业发展带来更多机会，带来行业发展的新蓝海。


　　投资建议


　　我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为37.45、44.03、47.92亿元，对应的EPS 分别为1.61、1.90、2.07 元，对应2024 年5 月23日收盘价PE 分别为17.8、15.2、13.9x。首次覆盖给予公司“增持”评级。


　　风险提示


　　市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司