顾家家居(603816)：沙发收入稳步增长 床类及定制家具业务快速突破

公司发布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年公司实现收入192.12 亿元，同比增长6.67%；归母净利润20.06 亿元，同比增长10.70%；扣非后归母净利润17.81 亿元，同比增长15.34%。2023Q4 收入50.76 亿元，同比增长19.49%；归母净利润5.05 亿元，同比增长23.46%；扣非后归母净利润4.16亿元，同比增长58.29%。2024Q1 收入43.50 亿元，同比增长10.04%；归母净利润4.20 亿元，同比增长5.02%；扣非后归母净利润3.76 亿元，同比增长10.29%。


沙发龙头竞争力不减，床类及定制家具业务快速突破。2023 年公司沙发业务收入93.50 亿元，同比增长4.21%；我们认为，一方面，得益于内贸渠道的优化和布局，例如传统渠道强调优胜劣汰，坚持渠道进攻+老店重装焕新、加快布局M 店+K 店、积极拓展头部装企，扶持经销商与地方装修企业合作、突破购物中心渠道，另一方面，外贸业务积极开拓了一批海外新客户，为后期的业务增长奠定了较好的基础，并且首次在印度打造了两家KUKA HOME标杆大店，迈出了品牌出海的重要一步。此外，床类产品、定制产品分别实现收入41.04 亿元、8.80 亿元，分别同比增长15.36%、15.57%；床垫研发制造降本表现良好，产品与营销强结合，例如床垫亚运系列IP 打造与卧室空间亚运营销持续发声；定制业务降本提效显著，一体化产品企划初显成效，在专业店态中完整呈现，且整家套餐模式探索得当，通过以价换量策略调整，增强产品销售竞争力、优化产品价格矩阵，围绕39800 重点优化迭代，持续推广、扩大声量。


盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年净利润分别为22.36、25.20、27.68亿元，同比增长11.5%、12.7%、9.9%，当前收盘价对应24-25 年PE 为14、12 倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年15~16倍PE 估值，对应合理价值区间40.82~43.54 元，给予“优于大市”评级。


风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国际贸易摩擦。

□.郭.庆.龙./.吕.科.佳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司