千禾味业(603027)：坚持长期主义 补齐渠道短板

2024 年5 月23 日，千禾味业召开2023 年年度股东大会。


投资要点


坚持长期主义，强化终端建设


公司内部强调长期主义，聚焦调味品战略，激发团队进取特质、发挥狼性文化，贴近市场一线挖掘细分赛道机会。目前公司品牌势能并未完全体现在产品销量中，后续公司以产品质量为导向，坚持高质高价/高质中高价定位，不断强化终端建设、弥补销量短板，后续围绕网点延展品类，实现市占率提升。与此同时，公司深化全球化思维，调研海外市场空间，未来计划组建固定团队进行点对点开发，聚焦特定产品进行市场突破，随着业务规模展开后进行系统性布局。公司坚持由点至面的市场布局，业绩增长内生动力逐渐强化，后续有望实现高质量发展。


产品质量为基，补齐餐饮渠道短板


坚持产品质量为重心，酱油产能稳步释放，公司在产品端坚持“三品布局”，即品类/品质/品牌，通过产品聚焦方向由管理层把关、产品研发坚持严格品鉴程序、产品标签美观性打造等方式强化基础竞争力，同时新建30 万吨酱油产能目前已投产15 万吨，预计今年10 月1 日前投产其余15 万吨，为后续产品放量提供坚实保障。随着市场参与者增加，零添加品类份额不断扩张，公司通过强化产品质量优势/提升品牌势能等方式从赛道中跑出。通过专人/专商/专品等方式补齐餐饮渠道短板，目前公司产品集中于家庭端消费，连锁餐饮初见成效，而餐批市场刚刚起步，后续公司计划通过专人（独立团队）、专商（专业经销商）、专品（精准产品）的方式，沿商超/大卖场/KA/农贸市场等路径进行餐饮端渗透，扎实、稳步的推进餐饮渠道布局，未来有望持续补齐渠道短板，实现业绩增长。


盈利预测


我们看好在市场零添加红利释放进入稳态后，公司通过内生渠道/组织策略迭代优化，实现渠道下沉与外埠市场开拓，未来公司规模仍有扩张空间，预计2024-2026 年EPS 分别为0.61/0.74/0.88 元，当前股价对应PE 分别为26/21/18 倍， 维持“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司