东阳光(600673)首次覆盖：国内电子元器件、高端铝箔和能源材料领先企业

公司为国内电子元器件、高端铝箔和能源材料领先企业。公司的主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料四大板块。公司核心产品包括铝电解电容器用电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)、积层箔、铝电解电容器、电子光箔、电池铝箔、氯碱化工产品、第三代新型环保制冷剂、PVDF、锂离子电池正极材料以及规划中的锂资源相关产业等。


　　公司受益于制冷剂价格上涨。根据《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，公司三代制冷剂配额约4.8 万吨，公司计划通过跨品种转换、同品种转让、合作交易和购买等方式进一步增加配额，完成后预计将拥有三代制冷剂配额5.5 万吨左右，位居国内第一梯队。根据百川盈孚，截至2024 年5 月27日，R32 的市场均价为36000 元/吨，环比+16%，同比+144%；R125 的市场均价为40000 元/吨，同比+60%；R134a 的市场均价为31500 元/吨，同比+34%。


　　电极箔产能规模和技术领先。电子元器件产品主要为铝电解电容器用电极箔（包含腐蚀箔和化成箔）、积层箔、铝电解电容器、软磁材料等研发、生产与销售。公司产品覆盖低压、中高压全系列，产能规模全球领先，产品技术国内领先，是国内最大的化成箔工厂。


　　国内高品质电子光箔主要生产商。高端铝箔产品主要为电子光箔、亲水箔、钎焊箔、电池铝箔等。目前公司拥有国内最大的电子光箔加工基地，是国内高品质电子光箔主要生产商，产品主要自用于制造化成箔。公司在空调箔、亲水箔的生产工艺技术处于国内领先、国际先进水平。


　　拥有广东省最大的氯碱化工生产基地。化工新材料产品主要包括氯碱化工产品、新型环保制冷剂等。公司有广东省最大的氯碱化工生产基地，产品面向化工、食品、造纸、农药、电子科技、芯片制造、光伏产业、污水处理、消毒杀菌等多个行业。


　　能源材料产品性能优势明显。公司的磷酸铁锂及三元材料在低温性能、倍率、加工性能与内阻上具备较为明显的优势。公司是国内少数几家同时掌握磷酸铁锂、三元材料、磷酸铁、三元前驱体量产技术和量产能力的企业之一。


　　盈利预测。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为11.26、15.59 和20.19 亿元。参考同行业可比公司估值，考虑到公司为电极箔龙头给予一定估值溢价，我们给予2024 年26 倍PE，对应合理目标价9.71 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。


　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。

□.庄.怀.超    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司