国光股份(002749)事件点评：全程方案增产效果显著 长期看好公司大田业务

事件。5 月27 日，国光股份在河南省西华县举办小麦全程方案现场观摩会，对小麦对照田进行现场测产。经测量，国光小麦全程方案折合亩产干重1526.9斤，现场对照方案折合亩产干重895.1 斤，单亩增产631.8 斤，亩产增幅高达70.6%，增产效果显著。


　　全程方案增产效果显著，订单进度良好。随着土地流转加速，种粮大户对优质高效农资品和提升粮食单产技术的需求增多，公司自23 年以来加快作物全程解决方案的推广。作物全程解决方案是通过对作物“从种到收”的生长周期实施全过程、一体化的管理解决方案，核心解决种植户增产增收的诉求，同时通过定期巡田和技术指导等服务增加种植户的粘性。根据5 月27 日公司在官方公众号“国光作物全程方案”披露的测产数据，河南西华县对照田实现单亩增产70.6%，增产效果显著。随着夏季收成逐步推进，国光全程方案的增产效果有望加快大田市场渗透率的提高。从订单角度看，公司公众号“国光农化”披露，自24 年初至5 月23 日，公司在全国多个省市举办了多场经销商交流会，会议中客户意向订购国光全程方案的亩数已累计达到62 万亩以上（不完全统计），预计已有试用基础的大田客户将持续提高使用的亩数，带动公司全程方案销售逐种植季提升。


　　原材料下降叠加传统旺季来临，二季度盈利有望环比显著改善。受到一季度北方及中部雨雪天气较多的影响，整体农时延后，加之二季度为传统需求旺季，预料公司二季度订单发货将环比显著改善。从盈利水平的角度看，原材料成本持续下行有望带动毛利率环比回升，根据百川盈孚数据，截至5 月27 日，二季度以来90%多效唑原药均价53707/吨，环比继续下跌，磷酸二氢钙均价8334 元/吨，环比小幅提升。伴随主要原材料价格水平回落，公司盈利水平将继续增强。


　　投资建议：国光股份是国内植物生长调节剂龙头企业，公司积极布局大田作物蓝海市场，公司大田领域收入有望快速增长，带动整体业绩继续高增长。我们预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润3.76、4.69、5.82 亿元，现价（2024年5 月27 日）对应PE 分别为19x、15x、12x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨、市场需求不及预期、产能投放节奏不及预期的风险。

□.刘.海.荣./.李.家.豪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司