电连技术(300679)：24Q1业绩同比超预期 汽车电子+消费电子双轮驱动

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收31.29亿元，同比+5.37%；实现归母净利润3.56 亿元，同比-19.64%；实现扣非净利润3.48 亿元，同比+19.66%。2024 年Q1 公司实现营收10.40 亿元，同比+68.77%，环比+12.54%；实现归母净利润1.62 亿元，同比+244.43%，环比+48.77%；实现扣非净利润1.51 亿元，同比+252.06%，环比+34.20%。


　　24Q1 业绩同比超预期，汽车连接器出货高增长：23 年手机终端客户订单在上半年出现明显下滑，下半年订单有所回升，致公司全年营业收入同比去年基本持平。24 年Q1 公司营收大幅增长，主要系汽车连接器订单饱满，销量持续增长；消费电子需求回暖，终端厂商拉货节奏逐季提升。2023 年分产品看，射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/汽车连接器/其他主营业务营收分别为7.99/7.96/3.11/8.23/4.00 亿元， 同比-8.48%/-1.04%/-23.72%/60.06%/+7.96%。23 年公司毛利率为32.38%，同比+0.68pct；公司净利率为11.78%，同比-3.98pcts。24 年Q1 公司毛利率为35.31%，同比+3.58pcts，环比+4.05pcts；净利率为15.94%，同比+8.48pcts，环比+4.00pcts。24Q1 公司归母净利润弹性高于收入，主要系高毛利的汽车连接器等产品收入占比持续提升。费用方面，2023 年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.40%/8.77%/9.47%/-0.75%，同比变动分别为-0.02/-0.37/+0.55/+0.22pct，整体费用率管控有度。


　　受益头部汽车客户放量，汽车业务有望延续高增长： 24Q1 公司汽车连接器出货量持续增长，整体产能不断扩大，规模效应逐渐显现。目前公司汽车连接器产品品类齐全，产品主要类型为射频类Fakra 板端＆线端，HDCamera连接器，高速类以太网连接器、HSD 板端＆线端、车载USB 等，已具备丰富量产经验，国内众多头部汽车客户导入顺利，已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链并已实现大规模出货。2023 年以来，公司在汽车新势力客户中均开展了验证工作，目前向其供应的主要产品是非Fakra 类和以太网类的一些其他的产品，如HDCamera 连接器等。公司汽车端高频类连接器以及高速类连接器与国际大厂性能参数适配性好，且响应速度快，能够满足其定制化需求，公司非Fakra 类和以太网类产品随着更多客户的导入，有利于促进公司份额提升。一方面，我们看好汽车行业持续高景气，公司有望持续受益于核心客户销量增长。另一方面，随着新能源以太网高速连接器需求量快速增长，公司汽车连接器业务有望迎来业绩兑现期。


　　消费电子需求复苏，BTB有望展现弹性：从消费电子客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、OPPO、vivo、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商。根据IDC 数据，24Q1 国内智能手机出货6926 万台，同比+6.5%。得益于荣耀、华为等厂商出货强劲，推动整体安卓市场同比+9.3%。国内手机品牌出货量持续增长，拉货节奏逐渐恢复，公司作为安卓体系手机终端尤其是中国手机终端客户的主力供应商，消费电子业务有望稳健增长。23 年公司通过与头部客户持续深入合作，BTB 业务逐渐成熟，整体产品结构得以优化，并积累了丰富的量产经验。其中，公司射频BTB 产品已批量用于核心客户，取得较好的市场反应；普通BTB产品加大在头部客户上的布局与导入，拓展较为顺利。24 年公司有望在LCP连接线及射频BTB 相关产品上取得营收增长，同时将扩大产品产能，并提升普通BTB 产品产能储备，公司BTB 业务有望展现较大弹性。


　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品、POGOPIN 产品以及PCB 软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务。公司是国内射频连接器领先企业，其中微型射频连接器已达到国际一流连接器厂商同等技术水平，产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。近年来，公司积极拓展汽车连接器，并成功导入至吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链，一方面汽车行业有望持续高景气，伴随国内汽车品牌不断出海，公司将受益于头部汽车客户销量不断增长及份额提升；另一方面，新能源汽车渗透率及高阶智能化不断提升，拉动相关高速以太网连接器需求增长，公司汽车电子业务有望步入业绩高增期。消费电子方面，行业需求持续复苏，荣耀、华为等国内手机厂商市场表现强劲，公司作为安卓端国内手机品牌的主力供应商，受益于客户手机出货提升，公司消费电子有望稳健增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.55 亿元、8.68 亿元、10.97亿元，EPS 分别为1.55、2.06、2.60 元/股，24-26 年PE 分别为27X、20X、16X。


　　风险提示：消费电子需求不及预期，汽车客户销量不及预期，市场竞争加剧风险，智能驾驶渗透率不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司