柏星龙(833075)：产品形象工程整体解决方案提供商 创意为擎驱动产业经济深度发展

推荐逻辑：1）核 心创意设计能力驱动，“四位一体”高壁垒经营模式历久弥新，公司以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，助力头部消费类品牌客户持续打造市场畅销产品，业务版图遍布全球十几个国家，海外市场放量增长将助推营收规模扩张；2）根据QYResearch、艾媒咨询数据，全球包装材料行业、我国礼品行业均为万亿元市场，大市场空间下，公司挖掘空间广阔；3）募投建设惠州工厂多基地联动布局，以创意设计和技术研发为核心，通过自产与外协外购经营模式紧抓微笑曲线两端。


十五年深耕创意设计行业，服务覆盖十余个国家及高质量客户群体。核心创意设计能力驱动，公司深耕创意设计行业十五载，以“四位一体”综合服务模式，助力客户优化产品设计、挖掘品牌内涵，打造市场畅销产品，增加产品附加值，业务版图遍布全球十几个国家，服务超200 家消费类头部品牌，揽获203 项专利及117 项国际设计大奖，引领行业潮流。


全球万亿元广阔市场，文创、礼品可挖掘空间充足。根据QYResearch 数据，2023 年全球包装材料市场销售额达5.5 万亿元，预计2024-2030 年CAGR 为2.2%。据艾媒咨询，2018-2022 年，我国礼品行业规模从8686.7亿元增至1.2万亿元，预计2024 年行业规模将突破1.3 万亿元。大市场空间下，凭借出色的自主创新能力和高品质客户群体，公司有望受益于行业增长和自身规模扩张。


国内国际品牌联袂，品牌增值能力持续加码。公司以其战略深度整合品牌策划、设计、技术及产品交付，联袂宝格丽、洋河等超200 品牌，拓展五大消费品市场，打造自有IP“柏叔聊品牌”扩张业务边界，品牌增值服务能力持续突破。


加之多基地协同生产模式优势加码，深化惠州智能制造基地核心，净募资1.3亿，凝聚高学历创意设计与技术研发团队，以系统化管理与人才优势强化市场地位。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为55.9/70.9/93.4百万元，CAGR为26.6%，对应PE 为12/10/7倍。公司募投扩建智能制造基地，海外市场放量，增长可期，同时“四位一体”商业模式有别于可比公司。2024年可比公司平均估值26倍，考虑不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年18 倍PE，对应目标价为15.48 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。

□.刘.言    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司