凌云股份(600480)：Q1业绩超预期 机器人引领长期成长

新能源汽车零部件业务快速成长，布局机器人传感器前景可期凌云股份为中国兵器工业集团下属的上市公司，于1995 年成立，2003年在上交所上市。凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品，公司2015 年收购德国 WAG（瓦达沙夫），在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升，切入高端新能源电池壳领域。


　　2023 年公司作为牵头单位，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务，有望打开新的成长空间。


　　公司新能源汽车热成型及电池壳业务进入业绩释放期2023年公司实现营收187 亿元，同比+12.1%，其中Q4 实现营收 53 亿元，同比+13.9%，环比+11.5%；实现归母净利润 6.3 亿元，同比+85.4%，其中Q4 实现归母净利润1.89 亿元，同比+55.0%，环比+58.4%。2023年公司汽车金属零部件业务实现营收166 亿元，同比+13.8%，主要系热成型、电池壳等新业务拓展顺利；塑料管路系统实现营收13 亿元，同比-7.4%。受益在手订单持续释放，公司2024Q1 实现营收43 亿元，同比+8.5%，实现归母净利润2.2 亿元，同比+163.4%，2024Q1 业绩超预期。


　　牵头突破机器人六维力传感器，未来前景可期2023 年，凌云股份作为牵头单位，联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院，以“低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究”项目，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务。六维力传感器为人形机器人技术壁垒较高的产品之一，价值量也较高。我们认为六维力传感器为公司带来了新的增长点。


　　投资建议


　　凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动，有望切入机器人领域。2023 年公司作为牵头单位，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务，有望打开新的成长空间。我们预计24/25/26 归母净利润分别为7.63/8.96/10.45 亿元，对应PE 分别/14/12/10 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

□.张.志.邦./.姜.肖.伟./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司