晶华新材(603683)：功能性涂层复合材料制造商 国产替代进程加速

功能性涂层复合材料制造商，胶粘材料产能行业领先。公司成立于2006 年4 月，并于2017 年10 月在上海证券交易所上市。公司是功能性涂层复合材料的生产企业，主要从事工业胶粘材料、电子光学胶粘材料、特种纸的研发、生产和销售，公司产品被广泛应用于建筑装饰、汽车制造及汽车美容、电子电器产品制造、家具制造、文具、包装、航空高铁等领域的喷漆遮蔽、粘接、固定、保护、导电、绝缘、阻燃等方面。公司在胶粘材料行业中的产能处于领先地位，在江苏、安徽、浙江、四川、广东均设有制造基地。截至2023 年年末，公司全资子公司江苏晶华拥有电子胶粘材料产能5600 万平方米、光学胶粘材料产能1800 万平方米、工业胶粘材料产能60000 万平方米、化工新材料产能47000 吨，公司全资子公司安徽晶华拥有光学胶粘材料产能3000万平方米，全资子公司浙江晶鑫拥有特种纸产能35000 吨。


　　2023 年扣非后净利润同比增长620.10%。2021-2024Q1，公司实现营业收入13.95 亿元、14.14 亿元、15.59 亿元、3.89 亿元，分别同比增长34.27%、1.37%、10.23%、32.70%，实现扣非后净利润0.29 亿元、0.08 亿元、0.56 亿元、0.21 亿元，分别同比下降13.93%、下降73.27%、增长620.10%、增长223.17%。2023 年，公司业绩大幅增长主要由于一方面公司进一步加强全面成本管控，加大公司集采平台的建设，有效的降低了原材料采购 成本，从而增强了产品的盈利能力；另一方面公司通过技改，产能和效率得到不断提升，有效降低能耗及运营成本，增加产品的盈利能力。2023 年，公司拟每10 股派息0.26 元（含税），预计派发现金红利总额约667.96 万元，股利支付率为11.81%。


　　公司研发投入不断增加，胶粘行业国产替代进程加速。2021-2023 年，公司研发费用分别为6177.12 万元、4740.88 万元、5541.20 万元，分别同比增长57.45%，下降23.25%，增长16.88%。随着国内企业研发投入的不断增加，胶粘行业国产替代进程加速，我国胶粘行业起步较晚，最初主要集中在低端产品生产，产业集中度相对较低，但随着不断的工艺迭代和产能升级，市场格局正在经历重塑。国内胶粘行业头部企业正积极向高附加值产品和高端化方向转型，特别是在新能源产业和建筑装饰领域，国产胶粘材料已经实现了高附加值产品的 国产化替代。在消费电子领域，国产替代进口的趋势也已逐步显现。在 3C 电子领域，目前公司的折叠OCA 等产品已经被国内手机头部企业运用在最新款折叠手机上，成功实现了国产替代，位居国内行业领先地位。


　　产能建设有序推进，资源优化整合。公司以智数化的思维建设西南生产基地，成立全资子公司四川晶华，提高生产运营效率，提升市场竞争力；截至2023 年年末，四川晶华正处于建设中，公司预计于2024 年下半年完成建设。公司于2023 年7 月顺利完成非公开项目发行，并于10 月先后增资安徽晶华和江苏晶华，用于募投项目的建设；截至2023 年年末，安徽晶华实施的募投项目已经完成主体建设，产能逐步爬坡中，江苏晶华实施的募投项目发生了变更，保留了原有募投项目83.82%的产能，减少的产能不会影响现有市场的销售和开拓，公司将根据下游客户需求订单调整生产计划；新增年产2900 万平方米电子光学材料，产品主要用于触控显示、汽车、新能源、消费电子领域。同时，公司于 2023 年 7 月开启收购子公司昆山晶华少数股东股权，进一步优化整合产业资源，深化协同效应，提高客户服务能力和市场响应速度，实现公司长期可持续发展。


　　风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

□.孙.小.涵    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司