鲁泰A(000726)：色织布全球龙头 看好业绩反转估值修复

核心观点：


　　公司是国内色织布龙头，24Q1 业绩拐点向上。公司主要产品为高档色织面料和成衣。24Q1 公司营业收入13.83 亿元，同比增长0.32%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长138.65%；扣非归母净利润率8.86%，创2020 年以来一季度扣非归母净利润率新高。


　　色织布行业下游需求基本稳定，公司具备产品竞争力。色织布应用市场大致可分为顶级、高端以及中低端市场，公司色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右，是国内色织产业链龙头，按照主营业务收入规模，公司连续多年位居国内色织布行业第一位置。公司拥有从纺纱到成衣制造的全产业链，研发费用金额、研发费用率及专利数量在A 股棉纺上市企业中处于领先水平，产品具备较强竞争力。


　　公司积极开拓市场，调整产品结构，未来有望多点发力。（1）公司持续深化全球化战略布局。销售方面，公司在巩固欧美日传统市场和战略客户的同时，大力开拓国内及亚非新兴市场和中小客户；国际产能建设方面，东南亚产能持续扩张，公司目前国内/境外色织布产能分别为约1.3 亿米/约0.6 亿米。（2）公司持续推进产品结构调整。面料方面，公司在原色织面料、印染面料基础上，拓展至功能性面料、针织面料等品类；服装方面，公司推进职业装等业务发展，积极打造正装、休闲、舒适、时尚等多品类产品，满足客户多元化需求? 盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润为分别为6.0、7.7、9.7 亿元，EPS 为0.74 元/股、0.94 元/股、1.19 元/股。考虑到鲁泰是国内色织产业龙头，产品具备较强竞争力，海外产能逐步扩张，看好公司未来业绩增长。参考可比公司及公司历史估值，按2024 年12倍PE 给予合理价值8.87 元/股，维持公司“买入”评级。


　　风险提示。全球消费市场景气度下行风险；海外产能投放进度不达预期风险；国际贸易环境剧烈变化风险；汇率波动风险。

□.糜.韩.杰./.李.咏.红    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司