斯瑞新材(688102)：卫星星座建设热潮下 新增项目实现多极增长

事件描述


　　5 月24 日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司向国际电信联盟(ITU)提交了预发信息(API)，该文件概述了一个名为Honghu-3(鸿鹄-3)的星座的计划，它将在160个轨道平面上总共发射1 万颗卫星。


　　事件点评


　　卫星星座建设加速，商业航天发展潜力巨大。鸿鹄星座计划似乎是中国实体计划的第三个10000 多颗卫星巨型星座，它遵循国家国网计划和上海支持的G60 星链提案，两者都已获得中国国家发展和改革委员会的批准。2023年底，商业航天首次被写入中央经济工作会议，2023 年全国民营火箭共发射13 次，创下了中国商业航天发展八年来的新记录，中国商业航天产业正迈入高速发展期，2024 年将是我国商业航天发展的关键一年。


　　加码液体火箭发动机材料，持续受益商业航天的快速发展。公司深耕特种铜合金行业，拓展投资5.10 亿元人民币建设液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目，预计实现年产约300 吨锻件、400 套火箭发动机喷助器面板、1100 套火箭发动机推力室内壁与外壁零组件，其中锻件与推力室内壁已经实现小批量供货。项目建成后将不断推动公司业绩增长，扩大品牌影响力。


　　发力光模块基座与电网设备，实现多极增长。光模块是支撑算力中心和数据中心的关键一环，400G 以上的光模块芯片对散热要求大幅提高，铜合金材料替代趋势明确，公司凭借技术储备与精密加工能力，可提供光模块基座原材料制造及成品加工的整体解决方案。电网设备方面，公司产品国内市场市占率大于60%，全球市场占有率约50%，成为全球细分行业第一。电网是能源转型的薄弱环节，近年来全球许多国家都已开展电网投资改造计划，加大政策与资金支持力度。2023 年10 月，美国能源部宣布拨款近35 亿美元支持58 个项目，提高美国全国电网可靠性；欧盟启动4.5 万亿电网投资升级计划，并于2023 年11 月颁布电网行动计划细则，进一步细化欧盟电网的建设措施，以解决电网老化和日益增长的电网需求之间的矛盾。光模块板块与电网设备扩产产能全面投产后，将全面为公司业绩发展带来增长。


　　盈利预测与估值


　　首次覆盖给予“买入-A”评级。公司专注于铜基特种材料的研发与制造，传统电网设备板块市占率位居前列，筑成公司业绩护城河；同时，凭借核心制备技术向液体火箭发动机、光模块基座与外壳、医疗影像设备等高端领域拓展，多维度拓展公司业绩；新增产能不断释放，有望促进公司业绩加速增长。预计2024-2026 年归母净利润分别为1.39\ 2.00\ 2.87 亿元，EPS 分别为0.25\ 0.36\ 0.51，对应公司5 月29 日收盘价12.52 元，2024-2026 年PE 分别为50.3\ 35.0\ 24.4，首次覆盖给予“买入-A”评级。


　　风险提示


　　新增产能无法消化风险；新产品市场开拓不确定性风险；原材料价格波动及套期保值管理风险等。

□.李.旋.坤./.刘.聪.颖    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司