新宙邦(300037)：电解液扬帆出海 氟化工稳步放量

事件描述


　　5 月21 日，公司发布关于拟建设路易斯安那州电池化学品项目暨获得政府投资激励的提示性公告，公司拟以全资子公司美国新宙邦或其他新设控股公司为实施主体，在美国路易斯安那州建设电池化学品项目。


　　基于公司提交的初步投资计划，路易斯安那州相关政府部门认为本项目符合其产业规划，并针对本项目的实施提供工业税收减免、基础设施建设补助、优质就业计划等一系列激励方案，以支持本项目落地。


　　5 月29 日晚间，新宙邦发布关于收到客户《供应商选定通知书》的公告。近日，公司收到海外某电池公司《供应商选定通知书》，公司与客户书面协议了《Nomination Agreement》，协议自2025 年至2030年期间公司向客户供应锂离子电池电解液产品。5 月30 日晚，新宙邦发布关于控股子公司签订《电解液供应协议》的公告，波兰新宙邦与欧洲某著名电池制造商签订了《ELECTROLYTE SUPPLYAGREEMENT》，约定自2024 年至2035 年期间由波兰新宙邦向客户供应锂离子电池电解液产品。


　　国内电解液价格触底，持续推进出海有望提高公司盈利能力国内电解液市场由于产能扩张增速，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，使得电解液价格持续下滑。根据百川盈孚数据，2024年年初国内电解液均价已跌至2.1 万元/吨，截至2024 年5 月29 日，国内电解液均价为2.13 万元/吨，单吨毛利润为1058.41 元/吨。我们认为目前国内电解液价格和盈利水平已经进入磨底阶段。


　　鉴于国内电解液市场激烈的竞争，公司积极推进海外基地建设和客户开拓。


　　海外基地建设方面：公司波兰基地于 2023 年上半年成功投产，实现了电解液欧洲本地化供应。美国基地等正在筹建中，2024 年5 月21日晚，公司发布公告，基于公司提交的初步投资计划，路易斯安那州相关政府部门认为公司“美国新宙邦路易斯安那州电池化学品项目”符合其产业规划，并针对本项目的实施提供工业税收减免、基础设施建设补助、优质就业计划等一系列激励方案，以支持本项目落地。其中就工业税收减免激励方案，当地政府为本项目提供长达 10 年的部分税收减免，估计总价值为 7130 万美元。


　　海外客户开拓方面：2023 年11 月，波兰新宙邦与德国客户签下约11亿欧元长单，约定2025 年至2034 年向客户提供锂电池电解液。2024年5 月29 日，公司公告收到海外某电池公司《供应商选定通知书》，公司与客户书面协议了《Nomination Agreement》，协议自2025 年至 2030 年期间公司向客户供应锂离子电池电解液产品，预计将累计增加公司2025 年至 2030 年收入约 3.16 亿美元。2024 年5 月30日，波兰新宙邦与欧洲某著名电池制造商签订了电解液供应协议，约定自2024 年至2035 年期间由波兰新宙邦向客户供应锂离子电池电解液产品，预计将累计增加公司2024 年至2035 年收入约6.76 亿美元。随着海外基地建设和海外客户开拓，公司电解液整体盈利情况有望持续好转。


　　氟化工产业链持续完善，远期成长空间广阔


　　公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设，扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。展望未来，随着在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。


　　投资建议


　　公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司2024 年-2026 年分别实现归母净利润12.35、16.18、20.21 亿元，对应PE 分别为19X、14X、11X 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；


　　（3）环境保护风险；


　　（4）项目投产进度不及预期。

□.王.强.峰    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司