立讯精密(002475)：果链龙头三大业务齐驱并进 AI赋能未来增长新篇章

事件：据IT 之家报道，苹果与OpenAI 达成合作，iOS18 将引入生成式AI。


　　5 月27 日，据IT 之家网站披露，苹果已与OpenAI 达成协议，将为今年iOS18 系统提供一系列生成式AI 功能，预计将在下月举行的WWDC 2024 上官宣与OpenAI 达成的合作伙伴关系。


　　4 月25 日公司发布业绩预告，预计24H1 归母净利润52.27~54.45 亿元，同比增长20%~25%，扣非净利润47.89~50.77 亿元，同比增长15.3%~22.2%。


　　消费电子稳健增长，有望受益大客户手机代工业务及AI终端需求增长驱动。


　　23 年公司消费电子营收2046.76 亿元，占比88%。公司深耕消费电子多年，实现“零部件-模组-整机”平台化布局，将受益AI 终端需求增长。21 年公司及控股股东完成对江苏纬创与昆山纬新100%股权收购，成功切入iPhone 代工业务，根据协议，合伙企业上年净利润超过3 亿元部分将90%划分给公司及全资子公司立讯实业，上市公司将享有大部分利润，有望增厚今年业绩。


　　通讯业务前瞻性布局发力，未来有望受益英伟达GB200 NVL72 需求放量。


　　23 年公司通讯互联业务营收145.38 亿元，同比+13.3%，占比6%。3 月19日，英伟达在GTC2024 上发布基于全新Blackwell 架构的GB200 芯片及GB200 NVL72，后者可为大语言模型(LLM)推理负载提供30 倍的性能提升且能效提升达 25 倍(相比H100 Tensor Core GPU)。公司协同头部芯片厂商前瞻性共同制定800G/1.6T 等下一代高速连接行业标准，在高速铜缆、线缆等领域技术及成本优势明显，可为英伟达GB200 NVL72 单柜整套提供约209万元解决方案，预计总市场规模将达千亿元，期待未来需求放量。


　　汽车业务打造成长新引擎，单车价值量可高达3-4万元，未来成长空间可期。


　　23 年公司汽车业务营收92.52 亿元，同比+50.5%，占比4%。依托消费电子积累技术经验，同时与国内外头部汽车品牌客户深度合作，实现向汽车产业跨界赋能，已形成汽车线束/连接器、智能座舱、车身电子、电源管理四大业务线，公司23 年交付的SmartEV 的复杂线束单车价值超1 万元，可进入的所有产品单车价值约在3-4 万元，目标第三个五年实现2000 亿元规模。


　　国内果链龙头受益AI浪潮，发力通讯&汽车业务赛道，维持“买入”评级。


　　公司作为国内果链龙头有望受益AI 浪潮，同时布局汽车&通讯，三驾马车齐驱并进，成长空间广阔。预计公司2024~2026 年净利润分别为137.11/171.82/206.20 亿元，对应24/25/26 年PE 为16/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端需求不及预期；客户相对集中；管理风险；研发不及预期等。

□.唐.泓.翼    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司