澜起科技(688008)：存储价格短期波动不改中长期向好趋势 继续看好行业龙头

结论与建议：


　　尽管短期渠道存储价格出现波动（5 月下旬部分硬盘内存现货产品价格出现个位数幅度降价），但我们认为仅反应渠道端近期因涨价预期所产生较多囤货的去化，就中期来看，受惠于AI 需求高速增长，推理通用服务器以及AI手机、笔电等终端产品对于DDR5 需求拉动，预计2H24 行业需求将继续走高，同时从供给端来看，一线大厂持续加码HBM 产能，并且受制于良率等问题，预计存储行业供给面将继续偏紧。


　　展望未来，存储领域去库存基本完成，伴随DDR5 渗透率持续快速提升、公司新产品的放量，其业绩增长空间也进一步打开。目前股价对应2026 年PE30倍,维持买进建议。


　　预计存储景气2H24 优于1H24，DDR5 快速渗透：我们注意到存储产品（现货DDR 及SSD)价格由涨转跌，跌幅约个位数幅度，一度引发市场担忧。


　　但我们认为仅反应前期渠道因涨价预期所囤积的产品的近期开始去化，虽然短期需求可能不及渠道预料般乐观，但我们依然看好中期行业景气的提升。从需求端来看，AI 需求高速增长（推理通用服务以及AI 手机、AI 笔电对于DDR5 的需求确定性强）、手机产业整体也在不断复苏（前4月中国手机出货量同比增12%）。从供给端来看，一线大厂持续加码HBM产能，并且受制于良率等问题，因此存储行业供给面将继续偏紧。综合上述因素，我们判断行业中期景气无忧，同时DDR5 的渗透率有望继续挑战50%（4Q23 不到30%），甚至更高。公司作为存储芯片接口的龙头厂商将持续收益行业景气的复苏，以及DDR5 新产品带来的结构性红利。


　　1Q24 业绩高速增长：1Q24 实现营业收入7.4 亿元，同比增长75.7%，QOQ增长24%；实现净利润2.2 亿元，同比增长10.3 倍.得益于行业景气回升，1Q24 公司互连类芯片产品线销售收入约为7 亿元，创历史新高。公司部分新产品开始规模出货，其中，PCIe Retimer(信号重定时芯片，提升PCIe 通道效率) 1Q24 出货15 万颗，为2023 年的1.5 倍；MRCD/MDB产品首次单季度收入超过2000 万，带动公司当季业绩大幅增长。津逮服务器平台（X86CPU 和混合安全内存模组）产品线销售收入约为 0.39 亿元，相当于2023 年该业务收入的4 成。


　　盈利预测：预计公司2024-26 年实现净利润13.5 亿元、16.1 亿元和19.9亿元，YOY 分别增长200%、19%和24%，EPS 分别为1.18 元、1.41 元和1.74 元， 目前股价对应24-26 年PE 分别为45 倍、37 倍和30 倍，给与买进的评级。

□.朱.吉.翔    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司