三元基因(837344)北交所首次覆盖报告：国产干扰素Α1B龙头 小儿RSV肺炎应用有望带来新增量

公司：全球独家生产人干扰素α1b 水针剂，市场份额维持领先


三元基因主要产品为多剂型、多规格重组人干扰素α1b，该产品为我国第一个具有自主知识产权的基因工程一类药物，治疗领域覆盖肝病科、儿科、呼吸科、感染科、皮肤科、眼科、血液科和肿瘤科等多个临床科室。公司运德素市占率常年领先，2023 年营收2.45 亿元，同比+43.12%。2023 年扣非净利润2,909.35 万元，同比+40.42%。公司加强销售团队建设，积极恢复现有市场并努力开拓潜在市场；通过募投项目大力开展干扰素在治疗小儿RSV 肺炎等方面应用，未来有望通过新型干扰素、全新用药途径和全新适应症，丰富产品结构。我们预计公司2024年-2026 年的归母净利润为0.42/0.63/0.86 亿元，EPS 为0.35/0.52/0.71 元/股，对应当前股价的PE 分别为50.6/33.9/24.7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　行业：干扰素抗病毒谱广，抗肿瘤谱广，儿科抗病毒引领α1b 市场增长目前全球主要的重组干扰素α产品分为三大类：常规重组人干扰素、长效重组人干扰素、高效集成干扰素。国产常规干扰素得益于重组人干扰素α1b 在儿科抗病毒领域的引领，保持稳定增长。重组人干扰素α1b 仅科兴制药与三元基因生产。应用于儿科病毒性感染的生物制剂类药物主要为干扰素，重组人干扰素α1b销售额增长最快。2022 年我国肝病药物市场规模达856.86 亿元。


　　亮点：独家产品构建壁垒，集采中标有望带来放量，募投研发带来新空间公司产品中重组人干扰素α1b 注射液和重组人干扰素α1b 喷雾剂是独家产品。


　　近年来，儿科应用已成为公司干扰素主要业务增长点。2022 年，公司中标《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购》，采购期2 年；2024 年公司中标《干扰素省际联盟集中带量采购》，采购期4 年。有望带来一定业绩放量。研发上，公司以重组基因工程蛋白药物的研发和产业化为重心，先后投资建立了以人干扰素α1b 的基因工程关键工艺技术和应用为支撑的四大核心平台。此外，公司通过募投等研发项目布局诊断试剂、干扰素工艺改造、干扰素临床拓展等领域。


　　风险提示：市场开拓的风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司