中国海诚(002116)：2023年归母净利增长50.2% 毛利率显著提升

23Q4 归母净利润高增，24Q1 稳健增长。2023 年公司实现营业收入66.5 亿元，同比+16.3%，实现归母净利润3.10 亿元，同比+50.2%，单四季度实现营业收入24.5 亿元，同比+8.8%，实现归母净利润1.13 亿元，同比+247.0%。2024年第一季度实现营业收入12.4 亿元，同比+2.3%，实现归母净利润0.55 亿元，同比+6.6%。


　　新签合同在高基数基础上有所下滑。2023 年公司实现新签合同额80.2 亿元，同比-19.2%，新签合同下滑主要是受到上年高基数的影响。2024 年一季度公司新签合同额16.6 亿元，同比-26.0%，一季度新签合同额虽然较2022-2023高基数年份的同期有所下滑，但较2021 年一季度水平仍有显著提升。


　　毛利率显著提升，期间费用率略有上升。2023 年公司毛利率为14.55%，较上年上升1.26 个百分点，其中承包/咨询服务毛利率分别为9.89%/25.52%，分别较上年提升2.71/0.62 个百分点。2023 年公司期间费用率为8.67%，较上年上升1.40 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/4.93%/3.83%/-0.75%，较上年+0.21/+0.33/+0.21/+0.65 个百分点，主要源于员工薪酬和汇兑损失增加。


　　预收款到账略有滞后，一季度后业务进度有望提速。2023 年公司实现经营性现金流净额-2.37 亿元，为近五年内首次净流出，2024 年一季度实现经营性现金流净额1.65 亿元，为近四年首次一季度净流入。2023 年末公司预收账款和合同负债较上年末减少5.58 亿元，2024 年一季度末较上年末增加2.99亿元。现金流与合同负债结合来看，可以判断公司预收款节奏略有滞后，一季度收到较多预收款项，后续业务进度有望提速。


　　分红金额显著提升，且未来仍有较大提升空间。2023 年公司拟现金分红1.22亿元，同比+53.7%，股利支付比率39.32%，同比提升0.98 个百分点。2023年末货币资金余额32.48 亿元，账面未分配利润余额11.70 亿元，较上年增加2.26 亿元，占公司总资产的20.5%，占账面净资产的50.6%。公司作为轻资产运营的设计企业，留存收益的必要性不高，未来有较大的分红提升空间。


　　风险提示：宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、总承包转型进展不及预期的风险、海外经营的风险等。


　　投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司2023年盈利能力提升幅度高于此前预期，2024 年第一季度新签合同额低于此前预期， 对盈利预测进行小幅调整， 预测2024-2026 年公司营业收入67.26/72.29/82.65 亿元（ 原为68.18/79.36/91.26 亿元， 调整幅度-1.3%/-8.9%/-9.4% ） ， 归母净利润3.37/3.54/4.13 亿元（ 原为3.63/3.71/4.26 亿元， 调整幅度-7.2%/-4.6%/-3.1% ） ， 每股收益0.72/0.76/0.89 元，对应PE 为14.0X/13.3X/11.4X，维持“优于大市”评级。

□.任.鹤./.朱.家.琪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司