金宏气体(688106)：深耕气体业务 逐步实现电子气体国产替代

公司是专业从事气体一体化解决方案的综合供应商，气体种类齐全。公司主要产品分为三类:（1）特种气体：超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、高纯氢等气体；（2）大宗气体：氧气、氮气、氩气、二氧化碳、乙炔等；（3）天然气和液化石油气等燃气。公司产品主要应用于集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、高端装备制造等行业。公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光等知名半导体客户。


　　2023 年公司营业收入及扣非后归母净利润均实现快速增长。2020-2024Q1公司实现营业收入12.43、17.41、19.67、24.27、5.89 亿元，同比增长 7.13%、40.05%、12.97%、23.40%、13.74%；实现归母净利润1.97、1.67、2.29、3.15、0.76 亿元，同比增长11.43%、-15.34%、37.14%、37.48%、26.68%；扣非后归母净利润1.65、1.30、1.91、1.44、2.87、0.50 亿元，同比变动-3.41%、-21.11%、46.99%、49.90%、-9.12%。2023 年公司特种气体业务营收同比增长46.50%，占主营业务收入比重从39.23%提升至46.34%。


　　电子大宗载气项目顺利推进，持续扩产气体项目增强竞争优势。2023 年公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目，此外广东芯粤能项目于2023 年8 月1 日正式量产；眉山金宏超纯氨项目于2023年7 月试生产，越南金宏超纯氨项目正在产业化推进过程中；公司积极自建空分项目，苏相金宏润空分项目于6 月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率；眉山金宏氢气项目已于2023 年7 月试生产，株洲华龙氢气项目已于2023 年6 月成功封顶。


　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026 年归母净利润为4.01 亿元、4.85 亿元、6.26 亿元，EPS 为0.82 元、0.99 元、1.28 元。参考同行业公司，我们认为合理估值区间为2024 年PE 30-35 倍，合理价值区间为24.6-28.7元，首次覆盖给予优于大市评级。


　　风险提示。原材料价格快速上涨的风险；扩产项目进度不及预期风险；竞争加剧导致产品价格下跌的风险。

□.刘.威./.张.翠.翠    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司