浪潮信息(000977):AI需求促进业绩高增长 服务器龙头充分受益

时间:2024年06月02日 中财网
2023 年经营业绩整体承压,24Q1 营收延续23Q4,保持高同比增长。2023 年,公司全年实现营收658.7 亿元(-5.41%),实现归母净利润17.83 亿元(-14.54%),实现扣非归母净利润11.18 亿元(-35.87%)。24 年Q1,公司实现营收176.07 亿元(+85.32%),实现归母净利润3.06 亿元(+64.39%),扣非归母净利润2.40 亿元(+62.96%),净利润实现高速增长。


  2023 年毛利率承压,费用管控良好。2023 年,公司销售毛利率达10.04%,同比-1.14pct。同时,期间费用率为7.72%,同比下降7.88pct,其中,销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.21%/1.16%/4.66%, 分别同比+0.04pct/+0.11pct/+0.07pct,公司费用控制保持良好。


  全球AI 热潮推动算力市场增长,公司行业领先地位巩固。2023 年,大模型和生成式AI 掀起全球人工智能热潮,带动了算力市场的蓬勃发展。根据Gartner、IDC 发布的最新数据,公司在全球服务器市场占据第二位,在中国服务器市场排名第一;在全球存储市场排名前三,在中国存储市场排名第一;在中国液冷服务器市场排名第一。


  公司不断突破与提升在硬件、算力、算法等多方面的核心竞争力。公司通过在硬件、算力和算法等层面的不断创新与技术突破,显著提升了核心产品的竞争力:1)硬件方面:公司正式发布以太网交换机—X400,为国内首款基于NVIDIA Spectrum-X 平台打造的以太网交换机,吞吐量达业界最高的51.2T,较上一代产品提升了4 倍,相比传统的RoCE 网络性能提升了1.6倍;2)软件方面:公司发布了企业大模型开发平台“元脑企智”,为企业AI大模型落地应用提供高效、易用、安全的端到端开发平台,提供数据准备、模型训练、知识检索等系列工具;3)算力方面:2023 年,公司发布全新一代G7 算力平台,公司最新一代融合架构的AI 训练服务器NF5688G7,较上代实测性能提升近7 倍;4)算法方面:2023 年,公司发布了最新的“源2.0”大模型,在编程、推理、逻辑等方面表现优异。


  风险提示:下游市场不确定性较高;应收账款发生坏账的风险。


  投资建议:预计公司2024-2026 年归母净利润为18.27/21.33/23.10 亿元,对应当前PE 分别为29/25/23 倍。我们采用PE 相对估值方法,选取同行业可比公司中科曙光和紫光股份作为浪潮信息可比公司,24 年可比公司平均PE 为28.3 倍。考虑到人工智能发展对于服务器及其部件的需求增加,且公司业务持续在相关产品上投入研发。首次覆盖,我们给予公司2024 年30-32倍PE,预计合理股价区间37.23-40.65 元,给予“优于大市”评级。
□.熊.莉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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