赛力斯(601127)：新M7 ULTRA增配不加价；料2Q产品结构改善

公司近况


问界新M7 Ultra发布会于2024 年5 月31 日举办。


评论


问界新M7 Ultra正式发布，外观、驾控、智驾、安全、空间全方位升级，上市即交付。新M7 Ultra定价28.98-32.98 万元，可比对应配置老M7 Max版本，增配不加价。外观方面，问界新M7 Ultra基于M9 家族化前脸，采用了更精致的格栅设计，并上市全新配色及内饰。新车型沿用麦弗逊前悬+铝合金H臂多连杆独立后悬，新增标配CDC连续可变阻尼减振器，悬架调节频率可达100 次/秒，配合ADS预瞄可实现智能协同，提升驾驶稳定性、过弯平顺性。被动安全方面，高强钢和铝合金占比80.6%打造高强度车身，门把手具备机械式应急开门功能。智驾硬件激光雷达升级至192 线，探测距离可达250 米。空间方面，乘用空间达3338mm为同级最大，升级舒云座椅，新增支持13.2 寸平板上车。车型迭代提振销售，M7 Ultra发布首日大订突破万辆，公司大力提升交付能力，新M7 Ultra实现上市即交付，6 月第一周交付量目标为4000 辆，6 月交付量目标为2 万辆。


华为ADS主动安全功能再升级，云端算力大幅提升。据发布会，华为前向AEB方案最大生效范围增至4-150km/h（此前为4-130km/h）；华为独家的侧向主动安全和后向主动安全速域也分别升级至40-130km/h和1-60km/h，可更高应对多场景、实现全方位防碰撞。智驾方面，截至2024 年6 月，华为云端学习训练算力升级至3.5E FLOPS，较2023 年4 月提升近1 倍，大幅提升模型训练速度。城市NOA功能已覆盖4 万个以上的乡镇，城乡镇主干道支路全量可用，截至2024 年5 月华为ADS智驾总里程达2.2 亿公里。


双赢合作模式逐步兑现，2Q结构优化、盈利释放可期。华为在产品研发、测试、制造、供应链管理方面全流程赋能车企，鸿蒙智行已形成覆盖全价格带的、具有差异化的品牌矩阵和产品体系，包含问界、智界、享界及江淮合作品牌。问界已通过亮眼的销量表现成为智选模式的“代表作”，我们认为无需过度担忧华为资源分散的风险，且其他车型上量有望反哺华为ADS进化、共同提振鸿蒙智行品牌声量。M9 进入稳态交付期叠加新M7 上市，我们预计公司6 月销量有望再创新高、2Q产品结构环比继续改善，公司1Q24 盈利实现同环比转正，2Q毛利率及盈利表现值得期待。


盈利预测与估值


我们维持2024/2025 年盈利预测，当前股价对应16.8x 25E P/E，维持跑赢行业评级和124 元目标价，对应 23x 25E P/E，较当前股价有39%的上行空间。


风险


订单转化不及预期；全国无图城市 NOA 落地低于预期。

□.邓.学./.常.菁./.陈.雅.婷    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司