菜百股份(605599)：1Q24净利增16% 金价上行受益标的 品牌势能上升期

菜百股份发布2023 年报：2023 年公司实现营收165.52 亿元，同比+50.61%，实现归母净利润7.07 亿元，同比+53.61%，实现扣非归母净利润6.58 亿元，同比+62.18%。


　　2024 年一季度业绩： 2024 一季度实现营收63.16 亿元，同比+25.01%，归母净利润为2.72 亿元，同比+16.15%，扣非归母净利润为2.52 亿元，同比+17.99%。


　　2023 年度利润分配预案：2023 年利润分配方案以总股本7.78 亿股为基准，合计拟派发现金红利5.44 亿元（含税），占2023 年度归母净利润的77.03%。


　　简评及投资建议


　　拆解公司业绩，我们认为有以下亮点：①品牌势能上升期，金饰/金条市占率提升。2023 年全年看， 公司金饰/ 金条/ 贵金属文化消费产品消费量各+36%/36%/+6%，测算23 年金饰/金条市占率各为1.65%/7.36%，各上升0.3/1.1pct。②金价上行受益标的：我们测算公司2023 年金饰/金条/贵金属文化消费产品单克毛利额各相较于2022 年+9.2/1.4/9.7 元/克。③从股息率的角度：


　　公司上市以来分红率维持在76%以上，2023 年拟每股分红0.7 元（税前），对应5.31 收盘价股息率4.9%。


　　具体业绩来看，2023 年公司实现营收165.52 亿元，同比+50.61%，实现归母净利润7.07亿元，同比+53.61%，实现扣非归母净利润6.58亿元，同比+62.18%。


　　收入拆分：①按产品看，2023 年黄金饰品收入61.59 亿元（+54.11%）；贵金属投资产品收入88.84 亿元（+55.79%）；贵金属文化产品收入11.09 亿元（+18.41%）；钻翠珠宝饰品实现收入2.14 亿元（+0.07%）；联营佣金收入1.73亿元（+32.34%）。②分渠道看，2023 年，线上渠道/线下渠道/银行渠道各收入30/133/2 亿元，各同比+105%/+43%/+20%。


　　2023 年，毛利率为10.68%（-0.54pct）。分产品看，黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品、钻翠珠宝饰品、联营佣金毛利率各为17.85%、2.79%、14.16%、39.52%、95.72%，各同比-0.44、-0.01、+1.47、-3.59、+2.09pct　　1Q24 业绩拆解：1Q24 业绩拆解：1Q24 收入63 亿元（+25%），归母净利2.7 亿元（+16%），扣非归母2.5 亿元（+18%）；其中毛利额6.3 亿元（+10%），毛利率10%（-1.3pct），期间费用1.95 亿元（+2.7%），期间费用费用率3%（-0.7pct）。从行业数据看，1Q24 金饰/金条消费量各增26.8%/-3%，公司受益于金条高景气。


　　更新盈利预测。我们预计2024-2026 年公司归母净利各8.2/9.2/10.1 亿元，给予2024年15-18x PE，对应合理市值区间123-148 亿元，合理价值区间15.82-18.98 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：金价波动风险，行业竞争加剧风险，市场低迷风险。

□.李.宏.科./.汪.立.亭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司