中颖电子(300327)：Q1市场需求得到延续 AMOLED产品扩展到品牌市场

事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季报，2023 年公司实现营收13.00 亿元，同比下降18.83%；实现归母净利润1.86 亿元，同比下降42.32%；实现扣非净利润1.04 亿元，同比下降70.00%。2024 年Q1 公司实现营收3.19亿元，同比增长10.33%，环比下降15.55%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下降8.83%，环比下降64.07%；实现扣非净利润0.29 亿元，同比增长40.94%，环比增长14.52%。


　　23 年业绩承压，24 年Q1 市场需求得到延续： 2023 年公司业绩同比承压，主要系1. 产品售价大幅下滑，同时采购成本仍居高不下；2.客户由于库存水位较高，上半年订单较少，下半年逐步出现回暖。2024 年Q1 公司营收同比增，主要系自2023 年Q4 起智能家电及锂电池管理芯片的市场需求开始复苏，市场需求的健康恢复在一季度得到了延续。2024 年Q1 公司扣非净利润同比增长，主要系公司收到非经常性政府补助金额同比减少，列属经常性税务加计扣减金额所致。2024 年Q1，公司毛利率为33.85%，同比下降5.00pcts，环比下降0.66pct，主要系市场竞争激烈影响，产品售价承压；净利率为7.55%，同比下降2.27pcts，环比下降10.64pcts。费用端：2024 年Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/3.74%/23.55%/-0.75%，同比变动分别为-0.21%/-0.35%/-0.81%/-0.35%。截止至2024 年Q1，公司的存货净额6.89 亿元，环比减少2,140 万元，公司预期存货金额在今年整年内应能持续明显的下降。由于季节性效应，公司预期Q2 的销售将会优于Q1。


　　半导体市场复苏，新品进展顺利：根据SIA 公布的数据，2023 年全球半导体销售额总计5,268 亿美元，同比下降8.2%；，但2023 年下半年销售额有所回升；Q4 的销售额1,460 亿美元同比增长11.6%，环比增长8.4%。SIA 也预测随着去年下半年半导体市场回暖，2024 年这一数据有望实现两位数反弹。公司主要专注在现有智能家电、锂电池管理、WiFi/BLE Combo MCU、AMOLED 显示驱动和汽车电子MCU 芯片等新产品的开发。2023 年，公司积极推进海外客户的开拓，开始收到欧洲及日本客户工规级MCU 的订单。公司首款车规级MCU 通过AECQ100 的质量认证，并实现了小量销售；WiFi/BLE Combo MCU 完成了开发，将于2024 年展开推广。公司变频智能大家电MCU年销售量近千万颗；工规级MCU 应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。2023 年，公司推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED 显示驱动芯片，已与品牌客户共同安排了导入验证，今年还有多款针对品牌市场规格的AMOLED 显示驱动芯片即将推出；预计今年也会针对笔记本电脑推出迭代的锂电池管理芯片。


　　AMOLED 屏渗透率持续提升，产品扩展到品牌市场：根据IHS Market 发布的研究报告，2023 年全球售出的智能手机中AMOLED 屏渗透率已经过半，未来几年渗透率仍呈现提升趋势。目前中国和韩国在AMOLED 显示屏上的技术差距逐步缩小，给国内AMOLED 屏厂提供了扩大市场份额的机遇。AMOLED的手机显示驱动芯片市场，当前主要以韩系及中国台湾厂商为主。AMOLED屏体的应用领域逐步扩展普及到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域的趋势不变，预期AMOLED 驱动芯片的内需市场，还在持续上扬的成长期。随着国内多座6 代线屏厂落地量产，产品的应用范围也扩展到了Pad，笔电，车载等中尺寸的应用。受益于国家政策对AMOLED 产业的支持, AMOLED 面板产能的扩大以及更多元的产品应用方向, 对公司AMOLED 显屏驱动芯片的研发及生产经营产生正向积极的作用。公司产品线也从手机屏显示驱动芯片二级市场，扩展到国内、外知名品牌穿戴显示驱动芯片，为后续手机显示屏品牌产品的市场推广，奠下更好的合作基础。公司AMOLED 显示驱动芯片的核心技术在于针对AMOLED 屏处理的各种视效算法，如Demura、IR Drop、影像压缩算法等。目前公司AMOLED 产品主要是卖后装市场，新产品已锁定面板厂和品牌厂验证，在走正式的验证流程。


　　上调至“买入”评级：公司是国内家电MCU 龙头厂商，在锂电池管理领域布局多年，以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理；公司的智能家电MCU 进军海外品牌客户已经实现了由0 到1 的进展，今年公司规划AMOLED 显示驱动芯片进入品牌市场供应链；随着下游需求复苏，公司的业绩有望更上台阶，故我们上调公司评级至买入评级，预计2024-2026年， 分别实现归母净利润1.92/3.30/4.10 亿元， 对应EPS 分别为0.56/0.96/1.20 元，当前股价对应PE 分别为42X/24X/20X。


　　风险提示：产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司