贵州茅台(600519):质量为先 行稳致远
本报告导读:
公司股东大会传递“行稳致远”的经营信号,回应了产品、渠道、营销、量价等市场关注问题,我们认为公司将从以上角度出发进行适度调整,迈向更高质量增长。
投资要点:
投资建议:维 持增持评级。公司股东大会强调“行稳致远”的经营目标,对于增长质量的关注度提升,维持2024-26 年EPS 69.58 元、81.36元、94.51 元,维持目标价2286.53 元。
茅台股东大会传递“行稳致远”的经营信号。5 月29 日贵州茅台新任董事长张德芹在股东大会上发表讲话《让我们携手,共同致力于茅台的稳定、健康、可持续发展》,指出公司肩负重要责任和使命,品牌发展将着眼于长期,不断强化在品质、品牌、工艺、环境、文化方面的竞争力,持续创新,做好人才吸纳和激励。此前,集团公司党委副书记、总经理王莉在贵州白酒企业发展圆桌会议上提出从“三个力”深度塑造贵州白酒的核心竞争力,即产品力、市场力、品牌力。以上表态展现了公司对于产品、渠道、营销、量价等问题的思考,回应了市场关切,充分彰显龙头担当。
增长稳健,质量为先。就增长与质量的关系,张董事长明确提出,“当产量与质量发生矛盾时,产量服从质量;当效益与质量发生矛盾时,效益服从质量;当速度与质量发生矛盾时,速度服从质量”。2024 年公司总营收目标15%左右、其中一季度总营收增速18%,产品、渠道和营销体系共同驱动叠加23 年末提价落地增厚业绩,全年有望保持稳健增长;与此同时,我们认为公司将围绕稳定、健康、可持续发展的经营要求,从以上维度出发进行适度调整,进一步夯实竞争力,实现高质量增长。
白酒行业迈向新均衡,关注茅台批价变化。3 月下旬以来飞天等产品价格出现调整,近期批价再度波动,我们在4 月7 日发布的《白酒行业两个转变》、4 月11 日发布的《走向新均衡》两篇报告中提出,白酒行业当前呈现低现实、低预期的特征,行业预期尤其是茅台批价经过本轮调整后将迈入新均衡。随着茅台等龙头酒企对于稳定、有质量的增长更加注重,我们预计行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续,底部价值仍凸显,边际上关注批价变化趋势。
风险提示:宏观经济波动加大、食品安全风险、外资大幅外流等。
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