顺络电子(002138)：24年Q1盈利端同比翻倍增长 期待一体成型电感持续放量

事件：公司发布2024 年一季报，2024 年Q1 公司实现营业收入12.59 亿元，同比增长22.86%，环比下降7.74%%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长111.26%， 环比增长4.34%； 实现扣非净利润1.58 亿元，同比增长156.73%，环比增长8.53%。


　　产能利用率持续提升，24 年Q1 净利润同比翻倍增长：24 年Q1 公司营收同比快速增长，主要原因系：公司各业务延续了2023 年下半年传统旺季的发展态势，经营效益持续提升。同时，公司净利润同比翻倍增长，主要原因系：


　　精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升。24 年Q1，公司毛利率为36.95%，同比+4.77pcts；净利率为15.65%，同比+5.84pcts，公司盈利能力同比显著改善。费用方面，2024 年Q1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.04%/5.54%/8.53%/1.87%，同比变动分别为+0.01/+0.21/-0.21/+0.05pct。其中，2024 年Q1 管理费用率与数额均出现了同比提高，主要系业务增长及办公厂房折旧增加所致。


　　LTCC 业务增速亮眼，一体成型电感放量在即：公司在LTCC 平台上布局多年，拥有雄厚的研发实力和研发团队，累积了大量自主知识产权专利技术，并与全球众多电子行业前沿技术领导企业建立了长期战略伙伴关系。2023 年至今，公司LTCC 业务保持着较高的增速。随着高端电子元器件国产化替代市场应用需求不断增加，高端机型对信号管理类产品要求不断提高，公司LTCC平台系列产品销售空间有望进一步打开，市占率也有望逐步提升。同时，公司LTCC 与一体成型电感产品的推广取得了较大进展，其在各应用领域核心大客户处的供应份额持续提升；公司小尺寸精密电感产品、一体成型功率电感及LTCC 器件产品亦进入了放量阶段。2024 年4 月，公司表示其LTCC 器件产品、一体成型电感系列产品的需求较为旺盛，产能利用率亦维持在较高水平。


　　汽车业务发展势态向好，车规产品供货多家知名客户：根据Fortune BusinessInsights 预测，2030 年全球电动汽车市场规模有望增长至1.58 万亿美元，2023-2030 年全球电动汽车市场CAGR 约为17.80%。2023 年，公司车规产品通过了国内外汽车电子客户的严格审核、认证及测试，公司现已成为全球顶级汽车电子厂商及众多新能源汽车企业的正式供应商；公司汽车电子产品　　广泛应用于智能驾驶、智能座舱、新能源汽车中的电池、电机、电控等细分领域，多品类产品实现了批量化供应。同时，公司可供产品的单车价值量约几百元至三千元，随着新产品新技术的不断导入和突破，未来可供产品的单车价值量有望持续提升。2024 年4 月，公司表示其车载业务保持着持续增长态势，相关产品线产能利用率处于健康状态。


　　上调至“买入”评级：公司主要从事新型精密电子元器件产品的研发、设计、生产及销售，公司新型精密电子元器件产品已广泛应用于通信、消费、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心、物联网、新能源及智能家居等领域。


　　同时，公司正对汽车电子、储能、光伏、数据中心、物联网、模组等新兴产业实施战略性布局。受益于万物互联、智能化、数字化时代的来临及全球“碳达峰、碳中和”政策新能源产业升级，汽车电子、光伏、储能等下游市场应用场景不断扩展，电子元器件产业有望进一步发展，公司一体成型电感与LTCC 产品需求量有望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势。未来随消费电子需求复苏，电子元件行业景气度持续回升，公司业绩有望再上台阶，我们看好公司一体成型电感业务有望受益于消费需求回暖而实现稳健增长，故上调至“买入”评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.26亿元、11.10 亿元、13.30 亿元，EPS 分别为1.02、1.38、1.65 元/股，PE 分别为24X、18X、15X。


　　风险提示：技术研发风险；汇率波动风险；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司