米奥会展(300795)：发布股权激励草案 看好公司长期成长

事件概述


　　公司发布《2024 年限制性股票激励计划(草案)》，我们认为有望进一步激发经营积极性，提升团队稳定性，助力长期发展。


　　分析判断:


　　公司发布股权激励计划（草案），目标值增速符合预期：


　　本次股权激励计划草案考核收入或扣非归母净利润，完成度80%以上可按比例解锁。根据本次股权激励计划草案，24-26 年收入考核目标分别为13.05/16.31/20.39 亿元，同比增速分别为56%/25%/25%,23-26 年cagr35%；24-26 年扣非归母净利润分别为2.73/3.28/3.93 亿元，同比增速分别为50%/20%/20%,23-26 年cagr29%（未考虑股权激励费用摊销）。若按照80%完成度计算，23-26 年收入复合增速25%，23-26 年净利润复合增速20%。我们认为本次股权激励计划对收入及利润均设立了较高的目标，有助于公司进一步夯实经营壁垒，抢占市场规模。


　　股权激励涵盖208 人，有望更大程度激发经营活力：


　　会展为人力密集型行业，本次股权激励计划授予对象为208 人，首次授予313 万股，占总股本的1.37%，包括高管及核心业务技术人员，占2023 年底员工总人数的22%，规模高于2021 及2022 年公司推出的股权激励计划，有望进一步激发经营活力。


　　激励费用相对较低，对利润影响较少：


　　本次股权激励授予价格10.61 元/股，根据股权激励计划草案，本次股权激励总费用为3173 万元，预计2024-2027 年摊销费用分别为1064/1290/635/183 万元。


　　公司壁垒深厚，商业模式优，具备中长期高成长性展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）公司为外展龙头，运营壁垒深厚。根据公司年报，公司2023 年出国办展面积、组织参展企业数量、展位数等占 2023 年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过 50%，在国内组织出国展览的组展单位中排名第一，IP、展馆资源、海外布局等先发优势显著。2）专业化、国际化持续推进，助力长期成长。专业化布局逐步成型，组织行业论坛，赋能中国制造、中国品牌走出去，在深耕行业的基础上服务更多的供应商，扩大专业展展会规模，并吸引更多的专业大买家参加公司的专业展会，形成良性循环。公司在新加坡投资设立了全资子公司，并在印尼成立公司，立足当地，协助开拓 RCEP 国家展会业务，参展商有望逐步扩展至海外外贸企业。3）数字化建设赋能会展升级。根据公司年报，公司已实现AI 在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路精准对接。


　　投资建议


　　我们维持之前的盈利预测，我们预计公司24-26 实现收入分别为11.4/14.2/17.0 亿元，归母净利润分别为2.8/3.5/4.5 亿元，EPS 分别为1.21/1.53/1.94 元。参考2024 年06 月04 日收盘价22.18 元/股，对应最新PE分别为18x/14x/11x，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP 等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险；（4）2021 年公司因业绩预告与最终审计结果不符被出具警示函。

□.许.光.辉./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司