道通科技(688208):智能汽车诊断和新能源充电的全球化企业

时间:2024年06月05日 中财网
汽车智能诊断领域的全球服务商,并发力新能源。公司成立于2004 年,起家于汽车智能分析、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务,产品销往美国、德国、英国、澳大利亚等70 多个国家和地区,是专业的汽车智能分析、检测和TPMS(胎压监测系统)产品及服务综合方案提供商。公司紧随汽车产业智能化、网联化和新能源化的趋势,运用云平台、大数据、AI 等核心技术正在向专业智能诊断检测综合解决方案、智能汽车电子零部件以及新能源领域拓展。特别是新能源业务,公司持续加大投入,包括新能源充电业务和新能源汽车诊断业务,显著提升了品牌影响力。


  新能源业务方面,公司为客户提供新能源智慧充电检测整体方案,包括:充电桩硬件产品,充电管理软件和动力电池检测系统。覆盖全应用场景,包括:


  家用充电,工作场所,商业场所,加油站,高速公路,车队,以及充电网络运营商等。


  收入和净利均大幅增长。2023 年,公司实现营收约 32.51 亿元,同比增长43.50%。其中,新能源充电桩业务实现收入约 5.67 亿元,同比增长493.21%,体现了公司在该领域的强劲增长势头。盈利方面,公司实现归母净利润约1.79 亿元,同比增长75.66%;扣非净利润约3.67 亿元,同比增长262.50%。


  公司综合毛利率为54.89%,较2022 年下降约2 个百分点,下降原因主要是新能源充电桩业务毛利率相对较低,且收入大幅增加所致。2023 年,公司三项费用率(销售、管理、研发)分别为:15.01%,8.71%和16.46%,均低于2022 年。公司费用增速低于收入增速导致三项费用率呈下降趋势。


  2024 年Q1,公司营收约8.63 亿元,同比增长22.22%;归母净利润约1.25亿元,同比增长73.34%;扣非净利润约1.25 亿元,同比增长70.65%。公司盈利能力继续保持高速增长。


  两大业务板块齐头并进,新能源业务尤其亮眼。公司目前有两大业务板块:


  汽车传统诊断业务和新能源智能充电业务。传统诊断业务包括汽车综合诊断产品、TPMS 胎压监测系统和ADAS 智能辅助驾驶检测标定工具三大产品线;新能源智能充电业务包括高功率超充桩、直流桩和交流桩。基于两大业务板块,公司开发有两个云平台:充电云平台和智能维修云平台(软件升级云服务)。2023 年,公司各产品线皆有良好发展。汽车综合诊断产品线营收约12.87亿元,同比增长12.05%,毛利率55.19%;TPMS 营收约5.32 亿元,同比增长29.25%,毛利率53.98%;ADAS 营收约3.07 亿元,同比增长75.34%,毛利率60.38%;软件升级服务营收约3.59 亿元,同比增长18.97%;新能源充电桩营收约5.67 亿元,同比增长493.21%。


  公司海外业务占绝对主导地位,获得高毛利率市场红利,避免内卷。根据公司2023 年年报数据,公司业务收入主要来自海外,中国境内收入仅有约7501 万元人民币,海外收入占收比为97.69%,其中,北美市场占比51.89%,欧洲市场占比16.46%,其他地区占比28.26%。由于海外市场的毛利率远大于国内市场(北美61.98%,欧洲52.30%,其他地区47.49%,中国22.82%;可比公司的港股公司“元征科技”,其2023 年综合毛利率为42.95%),公司获得市场红利,盈利能力强。


  自 2018 年以来,公司考虑全球化布局以及国际贸易摩擦风险,将部分产能逐步向越南转移。2023 年,越南工厂新增直流充电桩产能,以保持产品的成本竞争优势。 为应对美国《基础设施法案》的新要求 ,即销往美国市场的充电桩必须在美国本土生产以获得美国政府补贴, 公司于2023 年开始在美国北卡罗来纳州建厂,2023 年底,工厂正式建成投产,成为满足美国NEVI/BABA 法案要求的中国新能源公司之一。


  目前,公司在深圳光明、越南海防、美国北卡均布局了新能源充电桩的产能。其中,针对美国市场,只有需要满足美国 NEVI、BABA 法案的产品在美国生产,其余在越南生产;针对其他地区的市场,主要在深圳光明工厂生产。 公司采取的生产模式是“以销定产”,即根据销售预测及订单数据制定生产计划并进行适量备货,目前的产能储备充分。


  海外充电桩市场潜力大。从新能源智能充电业务来看,国内市场无论在新能源车的销量,还是充电桩的基础设施建设进度都在全球遥遥领先。相对来说,美国、欧洲市场随着新能源汽车普及率的逐步提升,以及政府补贴政策的逐渐落地,充电基础设施及相关云平台服务的巨大需求才刚刚起步。此外,欧美市场对充电桩软件、硬件能力、本地化生产及本地化售后维护服务等要求高,对于充电桩企业的研发设计能力、全球化管理和服务水平要求更高。


  公司新能源充电桩的客户分为线上客户和线下客户。线上客户是指电商平台购买公司充电桩的客户,主要场景为海外家用,主要产品是交流桩。线下客户主要是新能源充电桩运营商、车队、能源公司等行业客户,主要产品为直流桩及商用交流桩,这类客户的应用场景标准化程度高,项目可复制性强。公司新能源充电桩的主要收入来自线下客户。


  盈利预测与投资建议。公司作为一家国际化程度很高的中国公司,以传统汽车诊断产品为基石,正大力拓展新兴的充电桩业务。我们认为,公司业务基础稳定,充电桩业务前景广阔。我们预计,公司2024-2026 年营业收入分别为39.68/49.02/60.11亿元,同比增长22.04%/23.55%/22.62%;归母净利润4.85/6.23/8.09 亿元,同比增长170.78%/28.40%/29.90%;EPS分别为1.07/1.38/1.79 元。参考可比公司,公司作为全球化企业,充分享受高毛利红利,我们认为其23-25EPS 复合增速将明显快于可比公司。我们给予公司2024 年动态30-35 倍PE,合理价值区间为32.22-37.59 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。


  风险提示。海外新能源市场受政策影响导致需求不及预期;传统汽车诊断市场受竞争影响导致增速放缓。
□.杨.林./.杨.蒙./.胡.惠.民    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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