正帆科技(688596)：业绩持续高增 新签在手合同充足有望驱动业绩长虹

事件：公司发布2023 年年度报告以及2024 年第一季度报告。2023 年度实现营业收入38.35 亿元，同比增长41.78%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长55.10%。2024 年第一季度实现营业收入5 .89 亿元，同比增长43.31%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长123.36%。


　　点评：2023 全年及24Q1 业绩实现高速增长，其中24Q1 归母净利润同比增长123%。公司新签及在手合同均实现较大增长，2023 年度来自半导体行业的新签合同增长最快，同比增速达84%，24Q1 在手合同75亿元，同比增长68%，其中来自半导体行业占比 53%，看好公司2024-2025 年业绩具有高增长动能。公司2023 年及24Q1 营业收入增长主要系公司受所处下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力不断增强，销售收入规模增长所致。公司2023 年及24Q1 归母净利润增长主要系营业收入规模增长且运营能力不断提升所致。公司2023 年度实现新签合同66 亿元，同比增长60%，其中来自半导体行业新签合同同比增长84%，来自光伏行业新签合同同比增长58%， 来自生物医药行业新签合同同比增长5%。公司24Q1 实现新签合同18 亿元，同比增长22%，其中来自半导体行业占比46%；截至2024 年3 月31 日，在手合同75 亿元，同比增长68%，其中来自半导体行业占比 53%。公司新签及在手合同充足，或将驱动业绩长期稳定增长。


　　高壁垒 Gas Box 赛道业务增速亮眼，子公司鸿舸半导体2023 年收入同比增长 104%，国产替代催化推动第二增长曲线快速上扬。当前国内泛半导体Gas Box 市场空间较大预估达50 亿，据不完全统计中国企业仅公司和富创精密具备模组供应能力，产业基本被国外供应商（如超科林、富士金等）垄断。产能方面，子公司鸿舸在上海临港的工厂已于2022 年11 月正式投产，产能大幅提升。子公司鸿舸半导体的主要产品GAS BOX，已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证，2023 年收入同比增长104%，新签订单同步高速增长。鸿舸半导体填补了 GAS BOX 的国产化空白，为工艺设备上游的零部件国产化做出了重要贡献；鸿舸半导体正在加大对新产品的研发进度，努力成为泛半导体工艺设备制造商的配套模块/子系统制造的专业合作伙伴。


　　气体业务加速放量，加码CAPEX 向OP EX 快速拓展，大宗及特种气体全面布局下，装备+材料+服务综合实力可望再添引擎。公司近年来的发展主要得益于下游市场固定资产投资的迅猛增长，随着客户的新建产能逐渐投产达产，滞后于资本开支(Capex)的运营开支(Opex)将逐渐上升，并成为驱动公司业务持续成长的强劲动力。2023 年，公司气体及先进材料业务取得收入4 .2 亿元，实现了同比73%的增长。随着超高纯磷化氢扩产及办公楼（含研发实验室）建设项目于2023 年12 月建设完毕并投入使用，公司已有较强市场优势的自研自产电子特气产能得到提升；同时公司加快推动大宗气产能建设，位于潍坊的高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目，将于2024 年内竞相落地。公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20 余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K 和Low-K 四大品类，预计 2025 年逐步达到量产。


　　拟发行可转债，继续加码特种气体及电子先进材料。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过11.5 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟主要用于铜陵正帆电子材料有限公司特气建设项目（二期）——年产890 吨电子先进材料及30 万立方电子级混合气体项目、正帆科技（丽水）有限公司特种气体生产项目、正帆百泰（苏州）科技有限公司新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目。


　　投资建议：公司客户订单需求强劲，新签及在手合同持续高增，成本营运管控有效，我们上调盈利预测，预计2024/2025 年公司归母净利润由5.47/7.67 亿元上调至5.85/7.73 亿元，预计公司2026 年实现归母净利润9.73 亿元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、研发技术人员流失、员工持股计划实施不及预期

□.潘.暕./.朱.晔./.李.泓.依    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司