亿嘉和(603666)：电网外业务快速发展 推动人形机器人落地

投资事件


　　(1) 2023 年，公司实现营业收入7.48 亿元，同比增长11.90%；归母净利润-0.10亿元，扣非归母净利润-0.33 亿元。


　　(2) 2024 年一季度， 公司实现营业收入0.40 亿元，同比下降73.06%；归母净利润-0.34 亿元；扣非归母净利润-0.39 亿元。


　　投资要点


　　电网业务：产品矩阵不断拓展，推动多行业智能化升级与创新2023 年公司持续推动电力市场机器人研发、应用及服务，针对巡检机器人、充电机器人等产品的基础硬件及算法能力，加大训练力度，优化部署能力，提升质量管控及生产效率；积极拓展国家电网、光伏储能、轨道交通、石油化工、钢铁炼化、煤炭勘采等多行业领域的机器人智能化合作及应用探索，促进行业升级与机器人应用拓展。


　　网外业务：商用清洁机器人加速出海，共享充电覆盖面不断扩展商用清洁：2023 年 3 月，公司正式发布了麒麟J110、鲲鹏J40、鲲鹏J30 系列商用清洁机器人，以及云管理平台“山海”，挺进智能清洁市场。同时，公司在国内与海外市场并行布局，初步构建了覆盖东亚、欧洲、北美等区域的销售渠道。目前在多个海外市场已有产品交付，国内市场在南京、深圳、广州、重庆、东莞等地区的多个场景中落地。共享充电：目前产品已经从苏州成功拓展至无锡、南京、北京、银川、绍兴等地，覆盖居民楼、酒店、综合办公楼等多个领域。另外公司成功获得了江苏省新能源汽车充（换）电设施建设运营资质。


　　AI：深入机器人基础平台及技术研发，推动人形机器人应用在人工智能相关技术领域，公司2023 年重点推进其在电力、清洁、轨道交通行业等细分领域的专业应用，建立并发布了一种基于多模态超融合技术的大模型YJH-LM。该模型可用于执行语音交互、图像识别、任务生成等任务，将人工智能技术与传统机器人应用相结合。除了在探索云端人工智能技术外，公司也在拓张标准化建设、通用化建设中的应用，持续发力边端AI 技术。


　　盈利预测与估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2024-2025 年公司归母净利润至1.31 亿和3.15 亿元（下调前分别为4.00亿和5.47 亿元），新增2026 年预测为4.21 亿元，对应EPS 分别为0.63、1.53 和2.04 元，对应PE 为29、12、9 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观及行业形势风险，原材料价格波动风险，知识产权风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.虞.方.林    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司