广汇能源(600256)：马朗产能核增通过加速产能释放 疆煤税率提高利润影响有限

投资要点


　　事件：为推进实施“十四五”煤炭规划，加快建设新疆煤炭供应保障基地，有序释放煤炭优质先进产能，同意所属广汇能源股份有限公司（简称“公司”）的淖毛湖矿区马朗一号煤矿在内的7 处煤矿项目以承诺方式实施产能置换；要求进一步落实项目建设条件，做好项目建设各项前期工作，尽快具备核准条件，按规定履行项目核准程序及严格履行产能置换承诺等。公司马朗煤矿产能规模由原500万吨/年新增至1000 万吨/年。新疆近期税目的原矿税率由6%修改为9%、选矿税率由5%修改为8%，自2024 年7 月1 日起施行。


　　变化1


　　公司核准规模从500 万吨/年提升至1000 万吨/年，反映出国家对于疆煤先进产能的释放支持，并加速推进马朗煤矿核准。公司目前正基于新增产能规模积极推进必要的项目手续审批办理及项目前期开发建设准备，力争及早实现煤矿优质先进产能的释放。马朗投产后将提升煤炭保供能力，保障公司业绩成长。


　　变化2


　　疆煤税率提高与疆煤运费降低对冲，对于公司利润影响有限。当前哈密Q6000煤炭坑口价格为380 元/吨，折Q5000 不含税价为266 元/吨，本次原矿税提高3%，对应增加约8 元/吨，2023 年公司原煤销售为2588 万吨，将额外产生2.06亿元的资源税，2023 年公司归母净利润为51.7 亿元，影响占比约4%。且乌铁局和兰铁局对于疆煤联合下浮25%的运费，公司煤炭吨运费约0.16 元/公里，哈密至兰州铁路距离约1500 公里，预计将每吨节约60 元运费，运费下降大于资源税增加幅度，公司煤炭利润并未受到较大影响。


　　投资建议：看好公司未来马朗项目投产后煤炭产能持续放量，煤炭景气度继续维持下有望增加公司盈利。预计2024-2026 年归母净利润为60.69/70.81/82.32 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：马朗投产不及预期、煤炭旺季需求不及预期。

□.任.宇.超./.邹.骏.程    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司