中国移动(600941)：近期获准调入上证50指数 未来承诺持续维持高分红策略

事件：


　　5月31日上交所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年6月14日收市后生效。其中上证50指数更换5只样本，中国移动等公司获准调入上证50指数。


　　此外公司承诺进一步推动高分红率，承诺到2026年分红率提升至75%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司今年股息率达到4.7%，维持“买进”评级。


　　2024年一季度各项业务稳健增长：公司发布2024年一季报，Q1公司实现营业收入2637亿元，同比+5.17%；归母净利润296亿元，同比+5.49%；扣非归母净利润261亿元，同比+8.40%，业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，移动业务客户数季度净增463万户至9.96亿户，5G套餐客户渗透率达80.2%，5G网络客户渗透率环比提升2.07个百分点至49.0%；移动ARPU值环比提升6.7%至47.9元/户/月；家庭市场方面，综合ARPU同比提升1.8%至39.9元/户/月；政企市场增长较快，加速推进“网+云+DICT”规模拓展，努力扩张客户市场，推进政企数智化转型以实现高质量发展，DICT业务实现良好增长。


　　传统资本开支继续下降，研发投入持续提升，加速推动AI产业布局：，根据公司指引，2024年资本开支预计1730亿元，同比下降4%；其中算力资本开支逆势增长21.5%，预计达到475亿元。此外近两年中国移动研发费用率持续提升，2023年同比提升0.9个百分点至2.8%，也彰显了公司全力推进算力和AI相关产业投入的决心。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。


　　分红比例持续提升，新“国九条”下核心央企红利资产：公司表示从2024年起的三年内，现金派息率将从70%进一步提升至75%；公司分红率的提升为央企市值管理、加大现金分红力度的政策做出表率，也为新“国九条”中“注重上市公司高质量发展，提升投资价值同时加强投资者保护，强化上市公司现金分红监管”率先给出回应。我们认为公司作为运营商央企龙头，将在未来的重塑央企估值体系和新“国九条”实施的过程中显着受益。并且公司承诺2026年前分红率提升至75%以上，相关股息率处于较高位置，对应当前股价预计今年股息率有望达4.7%，公司市值表现值得关注。


　　盈利预期：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为1444 亿、1549、1665亿元，YOY 分别为+9.60%、+7.24%、+7.53%；EPS 分别为6.75 元、7.24、7.78 元，当前股价对应A 股2024-2026 年P/E 为16/15/14 倍，对应H 股2024-2026 年P/E 为11/11/10 倍，维持“买进”建议。


　　风险提示：1、5G 应用不及预期； 2、运营商内部继续降费提速竞争。

□.何.利.超    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司